金融开放进程下短期跨境资本煽动对我国金融稳定的影响

本文是一篇金融学毕业论文，本文结合国际经验和我国国情构建了跨境资本流动的宏观审慎管理框架。跨境资本流动的宏观审慎管理主要从协调配合宏观审慎管理与微观审慎监管以及宏观经济政策、构建跨境资本流动监测和预警体系、丰富并优化宏观审慎管理工具、稳步推进金融开放和改革这几个方面着手，对跨境资本流动进行逆周期、跨时间和跨市场的系统性调控，从而为我国金融开放下的跨境资本流动管理决策提供一定参考。

1导论

1.1研究背景和研究主题
随着我国经济向新常态化转变，国内金融改革和开放进入了重要阶段，金融结构市场化、金融资产证券化、金融机构多元化和金融体系国际化将成为未来的发展方向。《十三五规划建议》提出要“扩大金融业双向开放，有序实现人民币资本项目可兑换”。2017年7月，习近平总书记在全国金融工作会议上强调，“要扩大金融对外开放。要深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换”。8月，国务院也发文提出要求持续推进银行业、证券业、保险业对外开放，明确对外开放时间表、路线图”。可见，积极、稳健地推进金融开放已成为我国经济金融发展的重要目标。
随着我国资本账户开放进程的不断加快，金融业对外开放不断扩大，汇率市场化改革的不断深入，人民币国际化进程的不断推进，以及经济新常态下政府“一带一路”战略规划的提出，未来我国金融开放的程度将得到很大提高。金融市场对内对外双向开放程度的不断加深，为跨境资本的自由流动创造了制度条件，成为跨境资本投资的加速器。金融开放一方面会给我国经济发展增加许多有利因素，但另一方面也将引起短期跨境资本的大幅流动，而短期跨境资本具有很强的流动性、投机性和破坏性，会对资产价格造成较大冲击，从而破坏金融稳定。
现阶段，我国面临着较为复杂严峻的国内外经济金融形势，国内金融市场的发展水平与发达国家相比也仍有较大差距，这使得我国金融开放和跨境资本流动面临着较大风险。从国际宏观经济环境来看，世界经济仍处于金融危机后的深度调整和再平衡阶段：随着美国经济的持续复苏，美联储加快加息步伐，并宣布了“缩表”计划，全球金融条件快速收紧；欧元区经济出现好转迹象，欧央行宽松货币政策面临拐点，未来可能加快全球货币政策的转向；日本经济复苏较为缓慢且缺少政策空间；新兴市场经济体未来仍面临着较大的调整与转型压力。
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1.2研究目的和意义
在金融开放进程不断推进的背景下研究短期跨境资本流动对我国金融稳定的影响具有较大的理论价值和现实意义。基于此，本文的研究目的为：（1）研究我国金融开放的进程和金融开放下短期跨境资本流动的风险；（2）分析金融开放进程下短期跨境资本流动对我国金融机构稳定、金融市场稳定和金融资产价格稳定的冲击效应；（3）思考面对金融开放和短期跨境资本流动的冲击，我国金融监管体系的改革和宏观审慎监管框架的完善。
本文的研究意义在于：（1）理论意义：对金融开放进程下短期跨境资本流动对我国金融机构稳定、金融市场稳定和金融资产价格稳定的影响进行理论机制研究和实证检验分析，从而为研究金融开放、短期跨境资本流动与金融稳定问题提供了有效的分析框架。（2）现实意义：结合我国金融开放和金融市场化改革实践，为我国跨境资本流动的宏观审慎管理框架的完善提供了相关政策建议。
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2文献综述和理论回顾

2.1金融开放、跨境资本流动与金融稳定的研究综述
2.1.1金融开放的有利因素和风险研究
在经济新常态背景下，隨着金融市场化和自由化改革的不断推进，资本账户开放成为中国未来的发展趋势。资本账户开放过程是一个逐渐放松资本管制，允许居民与非居民持有跨境资产及从事跨境资产交易，实现货币自由兑换的过程。金融开放能够降低资金成本、提高资本效率、分散风险，从而实现资本的自由流动和配置，许多学者对金融开放的积极作用进行了研究。Herry认为股票市场的开放能够降低资金成本，提高资本存量的增长速度，以及工人产出的增长率，从而促进经济发展。金融开放在促进经济发展的同时也会带来很多风险，从而增加经济金融领域的不稳定性。
短期跨境资本大规模流动，一方面可以加深该国金融深化程度，促进金融机构改革，优化资源配置，提高资本市场效率，从而不断完善该国的金融体系，跨境资本流动能够增加金融投资，并通过平滑消费来增加全社会福利；另一方面，由于短期国际资本具有高度流动性、隐蔽性、攻击性和破坏性，国际资本大量流入会造成资产价格扭曲和货币升值，从而导致经济金融泡沫并影响该国经济增长，而资本的大规模外逃会增加金融危机发生的概率。跨境资本的大规模流入，易引起国内投资狂热，推动资产价格泡沫不断扩大；而当该国经济遭受冲击时，资本流动容易出现逆转，大量资本外逃易引起经济恐慌，加速金融风险的传递，从而增加一国金融体系的波动性和脆弱性，严重威胁该国的金融稳定。
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2.2跨境资本流动对各金融系统稳定性冲击的研究综述
2.2.1跨境资本流动与银行体系稳定的研究综述
银行信贷泡沫会造成金融的不稳定，甚至引发金融危机。信贷扩张造成资产价格上涨是金融危机发生的主要原因，并建立模型解释了银行信贷扩张与资产价格泡沫是如何引起金融危机的。用事件分析的方法研究了新兴经济体和发迖经济体在过去四十年的银行信贷泡沫情况，研究结果表明新兴市场经济体信贷规模的快速增长会造成该国经济扩张和资产价格上涨，从而增加金融危机发生的可能性。信贷扩张是引起新兴市场国家银行危机和货币危机的关键因素。金融危机的发生往往和国内银行信贷泡沫具有很大联系。
赵进文和张敬思对人民币汇率、短期资本流动和股票价格之间的动态关系进行了理论分析和实证检验，指出由于我国存在较为严格的资本账户管制，短期国际资本流动对上证A股指数的影响较弱，短期国际资本主要通过影响国内的流动性引起股票价格波动。
有关跨境资本流动和房地产市场稳定关系的研究。黎友焕认为跨境资本流动会造成我国房地产价格上涨，助长经济金融泡沬，加剧房地产供给结构不合理，且一旦资本撤离房地产市场，将带来巨大危害。刘莉亚估算了我国的热钱规模及其变动趋势，并对热钱与我国股票、房地产等价格之间的关系进行了理论分析和实证检验，研究结果表明境外热钱的流入推动了住宅价格的上涨，但对股票指数没有产生显著影响。赵文胜，张屹山和赵杨研究了短期跨境资本流动对我国货币市场、外汇市场、股票市场和房地产市场的影响，研究结果表明短期资本对房地产市场的反应最强，对股票市场的反应程度较弱。何淑兰认为短期跨境资本流动、房地产价格波动和银行信贷之间存在着自我强化机制，从而导致宏观经济和金融体系的不稳定性。
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3我国金融开放和短期跨境资本流动状况研究.............36
3.1我国金融开放的深化路径及现状评估...........36
3.1.1我国金融开放的深化路径研究.........37
3.1.2我国金融开放的程度和现状评估...........46
4短期跨境资本流动对金融机构稳定的影响........56
4.1短期跨境资本流动影响金融机构稳定的理论机制研究.......56
4.1.1短期跨境资本流动影响银行金融机构稳定的理论机制研究........56
4.1.2短期跨境资本流动影响非银行金融机构稳定的理论机制研究............63
5短期跨境资本流动对金融市场稳定的影响............81
5.1短期跨境资本流动影响金融市场稳定的理论机制研究......81
5.1.1短期跨境资本流动对货币市场稳定的影响...........81
5.1.2短期跨境资本流动对外汇市场稳定的影响..........82

7跨境资本流动的宏观审慎管理研究

7.1宏观审慎管理研究
现阶段我国面临着较为复杂的国内外经济金融形势，从国际市场角度看，世界经济处于金融危机后的缓慢复苏阶段，发达国家经济和货币政策面临继续分化，国际金融市场中的不稳定性因素增多，在经济一体化背景下，全球市场的外部冲击将对我国金融稳定产生一定影响；从国内市场角度看，我国经济运行步入“新常态”，正处于经济增速换挡、结构调整和转型升级的关键时期，经济发展中不确定性因素较多，当前我国金融体系仍面临着防范系统性风险和维护金融稳定的艰巨任务。“加强宏观审慎管理，切实维护金融稳定”是我国未来经济金融发展的重要任务。
目前我国金融监管主要侧重于微观审慎监管和宏观货币政策管理。其中微观审慎侧重于单个金融机构的偿付能力和面临的风险，目标在于维护单个金融机构的稳定和确保储户以及投资者的利益。货币政策主要针对整体经济和总量问题，侧重于维护经济和就业增长以及物价稳定，并不直接针对金融体系的稳定，且缺乏前瞻性和灵活性。可见，现行的金融监管措施缺乏对宏观经济和金融市场体系关联性的有效监测和管理，并且微观审慎管理和宏观货币政策之间存在一定的监管空白，使得宏观政策和徵观监管相互割裂，无法对系统性金融风险进行有效防范，并非是维护金融稳定的最好工具。
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8总结和展望

8.1全文总结

参考文献（略）