1引言
1.1研究背景和研究意义
债券市场是国家金融市场的基础，对国家金融调控具有积极的推动作用。我国的债券市场体系包括银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台市场，其中银行间债券市场是我国的债券市场中占据重要大的地位，我国金融市场将近90%的债券托管和交易是由银行间债券市场完成的。
1994年的“三二七国债期货”违规操作时间，1995年-1996年的国债回购，1997年大量的银行资本流入股市，种种事件的发生使得中国人民银行对我国的债券市场进行了整顿，进而使得交易所债券市场不再包含以商业银行为主的机构，由此形成了银行间债券市场，我国也开始了银行间债券市场和交易所债券市场并存的时代，这两个市场并没有像发达国家的债券市场一样互通互联，而是长期处于分割状态的，这对于我国金融市场的发展是不利的。
我国银行间债券市场的规模在不断的扩大，但是与西方发达国家成熟的债券体系相比，我国的债券市场存在着市场化程度低、流动性差、信用低等特点，因此研究银行间债券市场对加快的对市场信息的反应速度，降低违约事件的出现概率，加强对金融的管理具有重要意义。此外，通过研究银行间债券市场得出影响债券发行定价的影响因素，对投资人的投资具有指导作用，同时，对债券市场来说，合理的债券发行利率定价对提高银行间债券市场的交易效率也有重要的现实意义。
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1.2研究范围、方法与思路
1.2.1研究范围
银行间债券市场发行的债券的种类很多，2017年上半年中期票据的发行数占到了发行期数的97.9%，发行规模占总发行规模的比重为96.7%，因此本文以中期票据为研究对象，研究中期票据的发行市场，且所指的发行定价，不是指债券价格的确定，而是指发行利率或发行利差的确定。
1.2.2研究方法
本文在经济学、统计学、金融学等专业知识的基础上来研究我国银行间债券市场债券发行定价影响因素。本文所采用的研究方法只要有以下两种：
（１）理论与实证相结合的方法。本文通过查阅国内外的关于银行间债券发行中中期票据的相对文献且对其整理，找出影响中期票据发行定价的因素，这些理论研究使得本文有了严密的逻辑框架，然后在此基础上，本文通过实证进行验证理论研究的结果，本文对银行间债券市场债券发行信用利差的影响因素进行了定量研究，接着对结果进行预测检验，最后根据实证结果对中期票据的发行定价提出政策建议。
（2）定性与定量分析相统一。本文通过定性分析将中期票据发行定价的机制的研究向确定出来，对中期票据的属性进行了深度挖掘，然后通过定量分析从wind、中国银行间交易商协会等网站收集关于中期票据的原始数据，采用严谨的计量方法对研究对象进行精确定位和深入剖析。
1.2.3研究思路
本文首先对国内外有关银行间债券市场债券信用利差、债券信用风险进行了调研，且对文献研究进行了回顾和归纳；然后对国际上和我国银行间债券市场债券发行定价的理论进行了总结和归纳介绍，并确定了本文研究的理论基础；接着针对本文的研究对象中期票据进行研究，指出中期票据发行定价的基准利率和发行定价的影响因素；最后进行实证分析，检验模型的有效性，此外根据实证结果提出相关的政策建议。
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2银行间债券市场债券发行定价文献综述和概念论述
2.1国内外研究现状
2.1.1国内研究现状
（1）债券信用利差的研究
刘国光等通过对研究不同交易所中上市公司的债券的信用利差的时间序列特征，指出信用利差是一阶平稳序列。
陈施微的研究结果表明宏观因素如经济周期、货币流通、利率期限结构等对利差也有较大的影响。
韩立岩对市政债券进行了而研究，研究表明债券的发行规模与信用风险之间存在着必然的联系。
尹志锋等人研究发现在其他条件不变时，中期票据发行规模与发行利率之间存在反比相关，即为在发行规模较大的情况下，发行利率较小。
张玲对国内120家上市公司的财务指标进行研究，以此来预测影响公司财务危机的主要四个指标为资产负债率、运营资本、总资产净利率、留存收益。
任兆璋研究分析了财务利率对我国企业债券价差的影响力度，并且指出我国股市之所以在价格发现上有一定的缺陷，这是因为债券市场和股票市场之间的相互独立的，没有实现互通。
孙炜研究发现短期融资券利差与发行主体所处的行业有关，研究指出了我国基础设施建设行业利差较低，而竞争激烈的行业的利差较高。
史少博研究说明了行业因素与中期票据信用利差之间的影响关系，同时，在研究中将财务比率加到基础模型中，指出行业虚拟量对利差的影响不大。
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2.2国际债券发行定价的一般理论
从现金流折现模型可知，所有的投资，不管是固定收入还是普通的债券都是从现金流中得到相应的价值，并且只有现金流的期限满了，才能用现金折现。通常情况，不管哪种债券的价值是由到期后现金流的价值决定的，即如下式所描述：
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3.1中期票据概述...............10
3.1.1中期票据的概念..........10
3.1.2中期票据的发行市场的特点...........10
4中期票据发行定价实证分析............28
4.1研究方法与设定模型..........28
4.2样本选择及数据来源..........29
5政策建议与展望...................42
5.1政策建议............42
5.2展望..........42
4中期票据发行定价实证分析
4.1研究方法与设定模型
本文主要是通过中期票据的发行定价模型来确定其发行利差的影响因素。通过以上的分析可知，中期票据发行定价的影响因素包括宏观因素、发行结构因素和财务因素，根据这些因素来建立中期票据发行定价的实证模型。
本文首先根据文献和理论研究定性的确定了所需选取的影响因素的范围，然后通过分别建立影响中期票据发行定价的影响因素的回归模型对这些因素进行定量的验证，从中找出影响中期票据发行定价的关键因素，最后建立关于关键因素的中期票据发行定价的回归模型。
正如前文所描述的本文选取得影响中期票据发行定价的因素的具体指标和指标代码如下。
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5政策建议与展望
5.1政策建议
债券是对于投资人和发行人来说是可以持有和交易的，一、二市场之间价格的接近性也是不可避免的，为了使得债券发行过程做到公平、公正、透明化，也为了提高债券发行利率的合理性，以及降低一、二级市场之间收益率的差异，增强债券发行和分销过程中的公平性和市场化，可以从以下几个方面进行提升和完善。
第一，逐步推行债券利率市场化。把利率市场化是说债券的发行不能仅仅看市场的需求情况，还要看企业的财务状况、企业的运行情况，在实际中，很多经营不好的企业也或得了较低的发行率。现在债券的发行利率多为固定利率，并不是根据市场的变化来确定利率，这样是不利于中期票据市场的发展的，因此可以通过政策引导，让中期票据的利率逐渐市场化，这样能够更好反映企业的财务状况以及运行状况。
第二，进一步提升发行定价市场化水平。通过招标发行能够通过承销商和投资人共同的报价、议价来确定一级市场债券发行价格。而承销商和投资人在进行报价时会对二级市场进行调研，这样就使得发行人、承销商和投资人在招标发行时具有同等重要的地位，也能够使得发行价格更加贴近交易价格，这样更有利于降低了一、二级市场价格的差异，提升了债券发行定价的市场化程度。
第三，进一步完善和优化信用评级制度。在西方发达国家信用评级具有重要的作用，通过第三方信用评级机构独立地对债权人的债务情况、偿还能力以及偿还意愿进行评价，能够有效地对票据市场的各方参与者有个预判，可以降低金融风险。目前我国的信用评级制度还需进一步的完善和优化，从目前的市场发展来看，投资者对中期票据的发行主体的评级是比较看重的。
参考文献（略）