第一章导论
在世界经济发展的历史中，金融危机如影随形，但没有任何时候像现在这样贴近我们的生活，如此频繁的发生。世界经济不断的经受金融危机的洗礼，其中影响最大的、最具有国际影响力的当属爆发于美国的次贷危机，并由其引起的全球性金融危机。这次危机波及范围之广、危害程度之深超过了以往历次金融危机，这也引起了各国政府和世界的高度关注。本章导论主要对虚拟经济视角下金融危机的研究背景、研究意义、国内外相关研究综述、研究方法、研究内容、论文创新及需要进一步研究的问题进行概括说明。
第一节选题背景和研究意义
当前，金融在世界经济发展中发挥着重要的作用，但是金融危机却让各国防不胜防。每次金融危机产生的背景、过程和机理都不相同，到目前为止还没有一套完整的经验可以防微杜渐，世界各国的经济学家也在孜孜不倦的寻求预防金融危机的方法。本节主要介绍了论文的选题背景和研究意义。本文是以美国金融危机为背景，从虚拟经济的角度来研究金融危机产生的机理，具有一定的理论意义和现实意义。
1.1.1选题背景
金融长久以来一直是经济领域的风向标，所以，金融危机一直是经济研究的主题，也是经济学家一直关注的焦点。自20世纪以来，频繁爆发的金融危机使世界经济蒙受了巨大损失，尤其是在虚拟经济高度发展的今天，金融危机产生的原因、特征和危害程度都与以往不同，这次发生在美国的次贷危机最终演变成全球性的金融危机，为我们研究金融危机提供了新的研究方向。
1.金融危机频繁爆发
所谓金融危机，是指起源于一国或一地区金融系统的动荡超出金融监管部门的控制能力，造成金融制度混乱，主要表现为所有或绝大部分金融指标在短期内急剧的超周期变化，其结果是金融市场不能有效地提供资金向最佳投资机会转移的渠道，从而对整个经济造成严重破坏。金融危机主要是因为金融风险不断累积而未能集中爆所造成的，这也被称为金融不稳定。近三十年来，世界范围内先后发生了1982-1983年的拉美债务危机、1990年代开始的日本经济衰退、1992-1993年欧洲货币体系危机、1994-1995年墨西哥金融危机以及1997年东南亚金融危机等几次涉及范围较广、影响较大的金融危机。除此以外，影响相对较小的金融动荡在巴西、阿根廷、俄罗斯等国也一直没有停止。1992年欧洲货币体系危机:欧洲货币体系于1978年12月5日欧洲理事会决定创建，1979年3月13日正式成立，其实质是一个固定的可调整的汇率制度。欧洲货币单位是当时欧共体12个成员国货币共同组成的一篮子货币，各成员国货币在其中所占的比重大小是由他们各自的经济实力决定的。欧洲货币体系的汇率制度以欧洲货币单位为中心，让成员国的货币与欧洲货币单位挂钩，然后再通过欧洲货币单位使成员国的货币确定双边固定汇率。欧洲货币单位确定的本身就孕育着一定的矛盾。欧共体成员国的实力不是固定不变的，一旦变化到一定程度，就要求对各成员国货币的权数进行调整。虽规定每隔五年权数变动一次，但若未能及时发现实力的变化或者发现了未能及时发现实力的变化或者发现了未能及时调整，通过市场自发地进行调整就会使欧洲货币体系爆发危机。
1992年9月中旬在欧洲货币市场上发生的一场自二战后最严重的货币危机，其根本原因就是德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡。当时德国经济实力因东西德统一而大大增强，尽管德国马克在欧洲货币单位中用马克表示的份额不变，但由于马克对美元汇率升高，马克在欧洲货币单位中的相对份额也不断提高。因为欧洲货币单位是欧共体成员国商品劳务交往和资本流动的记账单位，马克价值的变化或者说德国货币政策不仅能左右德国的宏观经济，而且对欧共体其它成员的宏观经济也会产生更大的影响。而英国和意大利经济则一直不景气，增长缓慢，失业增加，他们需要实行低利率政策，以降低企业借款成本，让企业增加投资，扩大就业，增加产量，并刺激居民消费以振作经济。但当时德国在东西德统一后，财政上出现了巨额赤字，政府担心由此引发通货膨胀，引起习惯于低通膨胀的德国人不满，爆发政治和社会问题。因此，通货膨胀率仅为3.5%的德国非但拒绝上次七国首脑会议要求其降息的要求，反而在1992年7月把贴现率升为8.75%。这样，过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌，这便导致了1992年欧洲货币危机。
第二章虚拟经济与金融危机理论分析
虚拟经济视角下金融危机研究需要建立在一定的理论分析基础之上。本章主要研究了金融危机理论演进和虚拟经济内涵特征及发展阶段，同时，研究了虚拟经济与金融危机的内在联系。这一章的理论分析为后文的实证分析和政策建议提供理论依据。
第一节金融危机理论演进
长久以来，金融一直是经济领域的风向标，所以，金融危机也一直是经济学家研究的重要领域之一。20世纪以来，多次金融危机使世界经济蒙受了巨大损失，相应的研究催生了现代金融危机理论。金融危机的研究视角在不断的转变，研究视角的转变折射出金融危机与经济危机关系的转变，即过去是经济危机引发金融危机，而现在是金融危机导致经济危机。本节从国内外研究成果出发，来研究现代金融危机的概念界定、特征表现以及理论发展。
2.1.1金融危机概念的演变和发展
对金融危机的研究可以追溯到Cantillon(1730)的著作《论一般商业的性质》。此后，经济学家们对金融危机论述颇多，尤其是爆发于上世纪30年代美国经济危机。自20世纪80年代以来，金融危机开始较为频繁的出现，这一领域也成为经济学界讨论的热点问题之一。但是，到目前为止有关金融危机的定义仍没有一个公认的结论。
第三章 虚拟经济与实体经济非协调性........... 78-118
第一节 虚拟经济与实体经济协调性理论分析......... 78-93
第二节 虚拟经济与实体经济非协调......... 93-104
第三节 虚拟经济与实体经济关系动态过程......... 104-117
3.3.1 基本统计量分析 .........104-106
3.3.2 邹氏检验 .........106-108
3.3.3 ARCH模型检验......... 108-117
本章小结......... 117-118
第四章 金融系统脆弱性与金融危机.........118-152
第一节 金融系统脆弱性 .........118-135
4.1.1 金融系统脆弱性的理论发展......... 118-124
4.1.2 金融系统脆弱性缘由 .........124-132
4.1.3 金融系统稳定性的判断指标......... 132-135
第二节 金融系统脆弱性引发金融危机 .........135-151
本章小结 .........151-152
第五章 场外金融衍生品交易与金融危机......... 152-187
第一节 金融衍生品交易分类 .........152-163
5.1.1 金融衍生品交易方式分类......... 152-154
5.1.2 金融衍生品交易品种分类......... 154-163
第二节 场外金融衍生品交易市场的特点 .........163-181
第三节 场外金融衍生品交易引发金融危机......... 181-186
本章小结 .........186-187
结论
金融机构是金融衍生品的交易主体，所对金融机构监管是从源头上防止金融风险的产生。首先，金融机构的最高管理层应该明确交易的目的是降低分散风险，扩大盈利能力，提高经营效率，而不是为了谋求暴利。所以，金融机构应建立适当的“从宏观至微观”的控制系统，规定交易种类、交易量和本金限额，慎重选择使用金融衍生产品的类型;其次，要加强内部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、监督权分开，要有严格的业务授权，加大对越权交易的处罚力度;再次，设立专门的风险管理和监管部门，对交易人员从事的交易行为进行记录、确认、评价和防范在金融衍生品交易过程中所面临的信用风险、市场风险、流通性风险、操作风险和法律风险等各种风险因素。具体到金融衍生交易，我国应该成立专门针对衍生市场的衍生交易监管委员会，对国内衍生市场进行监管。目前将国有企业和金融机构参与衍生交易认为割裂开来，分别由证监会和银监会监管的方式，容易导致相同或类似的交易设用不同的规定，不利于公平竞争的开展。而且在不远的将来，当证券公司等金融机构涉足衍生金融市场时，由哪些部门进行监管并不明确。因此，在衍生交易监管委员会成立之后，应当赋予其对这些机构参与衍生交易进行监管的权限，而在现阶段，则可以由证监会和银监会间的联席会议进行协调，制定统一的规则。l2.交易所系统内部监管。交易所是衍生产品交易组织者和市场管理者，它通过制定场内交易规则，监督市场的业务操作，保证交易在公开、公正、竞争的条件下进行，对抵御金融衍生产品风险起至关重要的作用。
要完善交易制度，合理制定并及时调整保证金比例，以避免发生连锁性的合同违约风险。根据各机构实际资本大小确定持仓限额，区别套期保值者、投机者、套利者与造市者的不同，鼓励套期保值，适当抑制投机成分，避免内幕交易、操纵市场的事情发生;其次，建立合理而严格的清算制度，广泛实行逐日盯市制度加强清算、结算和支付系统的管理，协调现货和期货衍生市场、境内和境外市场，增加市场衍生产品的流动性和应变能力;再次，加强财务监督和信息披露，根据衍生产品的特点，改革传统的会计记帐方法和原则，制定统一的资料披露规则和程序，以便管理层和用户可以清晰明了地掌握风险暴露情况，制定相应对策，建立合理科学的风险控制系统，降低和防止风险的发生;最后，有效保护投资者利益措施，衍生品交易要求有专门知识支持，因此大多数衍生金融交易主体特别是中小型投资者，相比期货交易所、经纪公司而言，处于弱势地位。他们通常缺乏足够的投资专业知识和交易技巧，在通过中介机构进行的交易中，极易被欺骗和误导，同时，他们又是风险和亏损的主要承担者，所以交易所监管制度应始终贯穿保护投资者利益这一原则，并通过反欺诈、反操纵、反内幕交易等制度加以强化。
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