1 绪论
1.1 研究背景与研究问题
伴随着日新月异的信息革命与经济全球化和全面深化改革的进行，投资者、公司监管机构及企业管理层愈发关注上市公司治理情况，公司治理问题一直是学术界争论和研究的重点，随着资本市场的不断完善和经济的高速发展，公司治理在选择企业经营决策和提升公司绩效过程中的作用也愈发凸显。本世纪初期美国公司治理的典型事例“安然事件”与 2008 年金融海啸所造成的影响尚未完全消弭，公司治理也已逐渐得到全球的广泛重视。股权结构作为公司产权的根基，同样发挥着重要的作用。一方面，好的股权结构能在一定程度上保障公司治理的成效，另一方面，也对组织经营的绩效起到关键的作用。
企业多元化战略自上世纪中期由国外学者安索夫提出以来，开始受到全球范围内的关注，并被应用到实践中，开始作为一种普遍的公司扩张和快速发展的模式，经过三十余年的发展，该战略在企业实践过程中的缺陷逐渐显露出来。他们逐渐认识到在实施多元化战略过程中，资源面临分散配置、企业的交易成本增加，产业选择可能不合理以及多元化的时机难以把握等问题，这就是所谓的多元化经营的陷阱。值得一提的是，该战略也曾在上世纪八十年代末的我国流行过，众多企业根据自身发展状况制定并应用了相应的多元化经营战略，如今仍存在不少企业以合并或并购等途径实现自身的多元化经营，将资金分配到更多的经营板块上，以达到降低风险的目的。
2009 年底，为促进创业型企业的发展壮大、将自主创新战略应用到实践中去，帮助那些高成长性、高新技术公司进行融资，国内创业板成功上市。对于国内而言，创业板是除主板市场外的一个重要填补部分，它们一般成立时间较短，专利权和无形资产等占比较高，未来面对的发展风险程度较不确定，达不到主板上市的要求，但其高速发展需要一个较为完善的融资平台。我国创业板市场的推出，不仅对于创新和成长性公司来说带了新的投资机会，也对国内资本市场的层次多样化产生了积极的影响。
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1.2 研究目的与研究意义
近年来，创业板市场发展势头如火如荼，自然而然引起了更多的关注。股权结构作为公司产权的根基，同样发挥着重要的作用。一方面，好的股权结构能在一定程度上保障公司治理的成效，另一方面，也对组织经营的绩效起到关键的作用。因此，通过调整股权结构来实现企业的规范治理，必然会对企业的经营业绩带来积极的影响。站在创业板上市公司角度来看，它们的快速发展与高革新速度等特征，迫切需要其自身制定并施行多元化的发展战略；此外，该类型公司的超募率较高，导致它们需要探索多种渠道来消化超募基金。因而实施多元化战略逐渐变成该类公司重要的战略选择。
创业板上市公司发展势头强劲，经过几年的发展，由最初的“创业”、“创新”等代名词，也荣获了“直接利益相关者”、风险投资和创业投资资本、保荐机构、销售渠道中介服务者的认可。逐渐演变为创新的领路人、合理分配资源的有效方式，这一类型的公司经营状况关乎我国整个产业架构的优化。与此同时，该类型公司又存在经营风险较高的特征，如果把公司投资都集中在某一行业或产品上，会面临较大的风险。股权配置和战略调整则是防范风险的有效方式，所以对于创业板上市公司来说，分别对他们的股权结构、多元化战略和公司绩效的理解与研究，以此论证三者之间更深层次的内在联系是非常有必要的。
本文尝试找出这三个变量之间的作用机制，变量两两之间是如何发挥作用的，以及多元化经营战略在连接二者之间所起到的中介效应。因此，将三者放进一个分析框架，全面分析内在的逻辑，将在一定程度上补充国内对该领域的研究，同时也将加深对三者本质上的探索。对三者之间内在联系的研究，能够帮助我们更深层次地理解影响国内部分企业资本结构选取的因素，进一步理解股权结构和多元化战略分别是如何作用于企业的绩效，以及对二者之间联系实的研究，也会在一定程度上促进国内企业资源分配的有效性和经营战略的落实发展，从而为它们的高效、长期发展提供动力。
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2 基础理论及相关理论研究
2.1 基础理论研究
2.1.1 委托代理理论研究
西方国家对公司治理研究的较早，在他们的各家争论中，委托代理理论可以说独占鳌头。委托代理理论第一次被提出是在 1932 年，Berle 等人在他们的研究成果中，创新性地提出了“归属权与经营权的分离”这一概念[3]。 Coase 在 1937 年发表的著名论文《企业的本质》中，通过从不同企业签约的独特角度，来论证企业的本质是由一些契约关系互相联结构成的，即委托代理理论认为一系列委托代理关系组成了现代企业[4]。这成为了现代企业的契约理论的开端。大约三十多年之后，Ross（1973）首创了委托人和代理人这一重要的概念[5] 并将其描述为“对于委托人和代理人两方来说，代理人代表了委托人的利益，并为此来实施有关的决策，如此这样形成了委托代理关系”。KM Eisenhardt（1989）在其的论文中对委托代理理论进行了评述，指出委托代理理论为还是存在争议的很重要的现代管理理论[6]，并且提出委托代理理论对于信息管理、激励和促进、以及结果的不确定性都有很好的解释。Braun、Diermar[7]等人对学术研究组织管理中的重要问题进行了概念分析。应用委托代理理论，得出了不同能力、风险厌恶、努力成本和保留效用条件下的科学家的最优补偿方案，并揭示了制度风险与科学家能力之间的最佳权衡。包括制定怎样的激励结构可以优化组织成员工作的力度和方向。Andrew[8]等人在研究中指出 “委托人问题”的解决方案是根据代理人的边际效用和边际努力成本，选择一个使委托人利润最大化的方案啊。代理人有时也会惩罚那些被认为过于贪婪的委托人。
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2.2 多元化战略研究理论基础
2.2.1 多元化战略概念
早在 20 世纪 50 年代，战略研究的先驱安索夫（Ansoff .H.L.）提出了多元化经营战略。多元化战略，是指企业为了谋求长远的发展，在其成长到一定阶段后而采取的扩张策略，这也体现了企业根据经营板块的不同而推出不同业务的一种策略[16]。而对于企业实施多元化战略的目的，Staudt（1954）等人指出，企业更多的是旨在立足并发展壮大，同时满足顾客多层次多领域的需求，以及合理利用自身资源、获取竞争优势等等 40 多种情况来实施多元化经营的[17]。换句话说，多元化战略就是企业通过兼并其他企业，发展新产品，丰富自身产品结构的一种发展模式，其目的一般是实现企业价值最大化。对于较为具体的理论运用，Tirole（1988）认为，多元化经营能够与对手达到购买协议，从而能够增强与其他竞争对手之间的竞争力[18]。
2.2.2 多元化战略分类
Wrigley 从企业的关联比率以及专业化比率两个角度入手，尝试把多元化战略分为主导业务型、单一业务型、非相关业务型和相关业务型[19]。按照较为大众的版本，根据不同经营板块之间的区别和联系，实践操作中的多元化经营战略可以被划分为相关多元化（通常是指不同的经营业务在技术方面、市场方面以及生产等方面存在的各种联系）、非相关多元化（通常是指多元化的各类经营业务之间在技术方面、市场方面以及生产等方面不存在显而易见的联系）和既相关多元化又非相关多元化（通常是指以上两种经营战略的结合）几种类型[20]。
相关多元化战略也被称作是同心多元化战略，通常是用来描述组织以原有的经营业务为基础，投入到有关业务的战略。采取该类经营战略，一方面可以组合企业在现有业务基础上产品、制造以及营销等方面的经验和特长，形成自身的增效作用，此时多种经营业务组合在一起所产生的经营利润会超过它们独自运营时各自利润相加的总数。此时，这种战略层面的相关性，通常涵盖生产经营和使用者等层面上的相似，由此产生的增效作用又包含市场相关增效、制造增效、经营管理增效等。此类增效作用，不仅能够节约企业的支出，并获得专业上的互通，工艺上的改进，协同宣传，也体现了企业在战略层面的探索。
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3 研究准备与模型构建 ................. 17
3.1 研究假设 ................... 17
3.1.1 股权结构对公司绩效的影响假设 .............. 18
3.1.2 股权结构对多元化战略的影响 .............. 19
4 数据分析 ......................... 24
4.1 样本选择与数据来源 ..................... 24
4.1.1 样本选择 .................. 24
4.1.2 数据来源 ................... 24
5 结论与建议 ................... 35
5.1 研究结论 ................ 35
5.2 建议 .......... 37
4 数据分析
4.1 样本选择与数据来源
4.1.1 样本选择
本研究的研究对象是我国的创业板上市公司。首先，考虑到创业板公司 2009 年 10 月才首次上市，对于创业板的研究较少；其次创业板上市公司具有鲜明的成长性和创新性的特点；再者创业板公司多为规模小，成立时间短的企业，公司治理架构比成熟的主板上市公司混乱。针对以上研究对象的特点，本文选取 2016 年 1 月 1 日之前的创业板上市公司的数据作为研究样本。
4.1.2 数据来源
本文研究所需的创业板上市公司股权结构与公司绩效数据主要从来自于国泰安 CSMAR数据库搜集而来，具体搜集数据及基本处理方法见录二，关于公司多元化战略的数据搜集则来自于公司年报，还有部分数据搜集来自巨潮网、新浪财经等网站。出于研究设计的严谨性，本文对数据进行了如下筛选：1、由于上市公司的年报披露一般是在下年的 4 月，因此在该研究中的创业板上市公司数据来源于 2016 年年报；2、从 2009年创业板开板以来，共有创业板上市公司 688 家， 研究的大多数创业板上市公司为民营企业，删除部分实际控制人为非民营的创业板上市公司 55 家；3、有些创业板公司已经退市，剔除截止 2016 年 12 月 31 日已退市公司合计 22 家；3、由于在 2016 年中上市的创业板公司可能会 2016 年报信息不全，故再剔除 2016 年 1 月 1 日之后上市的创业板上市公司 96 家；经过以上的初步筛选，本文最终获得有效样本 460 个。本人用 Excel2010 对数据进行预处理，用 SPSS22.0 数据分析软件对数据进行统计分析并得出研究结论。
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5 结论与建议
5.1 研究结论
本文搜集了2016年1月1日前上市的460家创业板上市公司的数据，是目前对该领域内研究的比较新的数据样本，先在前人的研究的理论基础上进行文献综述，对本研究中所涉及到的有关股权结构和多元化战略以及公司绩效的相关理论进行分析，然后对样本数据进行统计分析主要是相关分析和多元化回归，从多元化的视角把多元化战略作为中介变量，研究股权结构对公司绩效的影响作用和如何影响。得到了以下几点结论：
参考文献（略）