高管薪酬激励、市场化程度与企业研发投资工商管理研究

本文是一篇工商管理论文，本文的创新点在于，考虑到不同薪酬激励方式的相互作用，进一步检验了薪酬激励组合能否发挥协同效应，以产生更好的激励效果。同时，考虑我国企业面临的外部环境，引入市场化程度这一因素，综合考察市场化程度对高管薪酬激励与企业研发投资间关系的影响。

1绪论

1.1选题背景及研究意义
1.1.1选题背景
在我国经济高速发展了三十多年后，目前我国开始面临较大的经济下行压力，进入“新常态”发展阶段。为了在日益激烈的国际竞争中应对这种经济新常态的挑战，必须依靠创新发展理念的根基构建创新的体制框架，以创新促发展，破解发展难题，厚植发展优势。
（1）国家高度重视研发创新
为了使创新战略成为我国经济发展的共享理念，国家推出了一系列政策进行引导。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》、《国家创新驱动发展战略纲要》等文件陆续颁布，强调了科技创新在国家发展全局的核心地位，明确了战略性新兴产业发展和企业家在创新中的重要作用。根据熊彼特的创新理论，创新就是将各种要素进行创新性的组合，使之变成切实的生产力加入到生产体系中。企业和企业家是将要素转化成生产力的关键环节，关于我国企业创新能力的研宂对于增强我国产业竞争力，推动经济转型升级以及提高我国综合实力及竞争优势均具有重大的战略意义。
（2）高管激励与研发投资密切相关
随着外部经济环境的日益复杂和创新经济学的发展，公司治理研宄的中心由“价值分配”转移到了“价值创造”。现代公司之间的竞争主要集中于科技创新方面，而企业创新则主要来源于内部研发投资。研发投资作为一种风险大、周期长的特殊知识生产活动，会受到来自企业内外不同环境因素的复杂影响，高管作为参与企业战略制定和长期投资决策的重要人力资源，是影响企业研发投资的重要因素。在两权分离的情况下，代理问题容易导致高管将主要精力集中于增加个人财富或是提高个人权利方面，忽略企业在知识资源和长期价值方面的提升。相比于股东，高管风险分散能力较差，导致即使研发投资项目净现值为正，但考虑到其所具有的长期性、高风险等内在特征，高管仍不愿积极投资。正是由于高管行为会在很大程度上影响企业技术创新，许多学者逐渐开始探索如何构建合理的公司治理制度体系来支持创新。
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1.2文献回顾
1.2.1企业研发投资的作用及影响因素
结合本文的研究主题，本文从影响企业研发投资的因素、货币薪酬激励和股权激励与企业研发投资的关系、不同情境因素对高管薪酬激励与研发投资关系的影响以及市场化程度对公司治理的影响五个方面梳理相关文献。
（1）企业研发投资的作用
唐清泉等认为R&D投入对企业的核心竞争力的提升和国民经济的发展具有重要影响。杨中环的研究结论证明研发在提升企业价值和促进企业发展方面发挥着重要作用。综上所述，研发投入在提升企业价值和培育国家创新能力等方面均具有重要作用，因此，有必要对企业研发投资的影响因素进行研究。
（2）企业研发投资相关的影响因素
针对外部环境因素的研究主要包括法律、政府资助和市场竞争等。Tihanyi等认为基金类的机构投资者通常对企业发展策略及其长期投资价值有较高程度的关注，对企业R&D投入产生积极影响。Ogawa等从风险角度考虑，负债水平较高的企业会采取相对稳健的创新投资策略，倾向于投资一些回收期短的项目。张杰研究发现加强对企业知识产权的保护力度能够提高企业进行研发活动的积极性。孙晓华、李明珊发现“行业属性”是影响我国企业研发投入强度的一个重要因素。许国艺通过实证研究证明了市场竞争和政府研发补贴在促进企业研发投资方面的重要作用，同时证明只有市场竞争处于中等水平时，才能对企业科技创新产生显著的正向推动作用。张彩江、陈璐认为只有适当区间范围内的政府补助才能促进企业研发投入。郑建明等研究表明环境规制对企业研发投入的影响表现为U型曲线，产品市场竞争对企业研发投入的影响则为显著的正向促进作用。
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2理论基础及假设提出

2.1概念界定
本文主要涉及高管、高管薪酬激励、市场化程度和企业研发投资四个概念。
2.1.1高管
高管，即企业的高级管理人员。高管是公司生产经营活动的领导者，负责公司的经营管理、掌控公司的关键信息并从事战略性决策，在公司生存发展的过程中扮演着重要角色。当前，高管这一概念的界定在国内外学术界并没有达成一致。有的学者把企业中所有具备管理职能的人员都纳入企业高管的范畴，有的学者则把高管人员限定为董事长或总经理或是公司的董事会成员。考虑到目前学者们多是以委托代理理论为基础对高管激励相关问题进行研究，因此，高管应该是企业中作为代理人的经营者。同时，参考《公司法》对企业高管的定义，本文认为“高管”包括总经理、副经理、财务负责人、上市公司董事会秘书以及公司规章中明确规定的其他管理层人员，不包括董事会和监事会成员。
2.1.2高管薪酬激励
高管薪酬可以区分为广义和狭义两种类型，广义的高管薪酬是指高管获取的各种形式利益之和。而狭义的高管薪酬是指基于雇佣关系，所有者给予高管的多种形式的经济收入。本文所指的高管薪酬是狭义的高管薪酬，由短期薪酬和长期薪酬两部分共同构成。短期薪酬主要包括工资和奖金等给予高管的货币性薪酬，货币性薪酬与企业中的岗位和职位相关，需要承担的责任越大，要求具备的能力越高，货币性薪酬也会越高。货币薪酬大多按期领取，具有相对稳定性。长期薪酬主要包括高管持股所获取的权益性薪酬，高管持股授予高管企业股东的身份，促使其从股东的角度进行决策。高管激励是指股东采取一些激励措施用以缓解高管和股东之间基于委托代理关系产生的利益冲突，使高管个人利益与公司长期价值之间具有更高的契合度。
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2.2理论基础
本文理论基础主要由技术创新理论、委托代理理论和激励理论三部分构成，作为后文的理论支撑。
2.2.1技术创新理论
技术创新理论首次由经济学家提出，熊彼特将创新认定为新的生产要素和生产条件构建的新组合，通过创新机制的不停运转在生产实践中不断引入新的发明，以此对原有生产体系产生震动效应。在熊彼特创新理论的影响下，学者们对创新理论进行了大量研究。
新制度经济学家也在自身研究领域中引入技术创新理论，首次探讨了制度对经济增长的影响，他认为技术进步本身就是增长，而非经济增长的原因。实行针对个人的有效激励是促进经济增长的关键要素，薪酬激励不仅是一种针对个人的有效激励措施，也是企业内部治理结构的重要组成部分，合理的内部治理结构就是企业的一种制度创新，对薪酬激励和研发投资之间关系的探讨就是对制度创新和技术创新间关系的探讨。
发展经济学更是认为具有创新能力的企业家是发展中国家最为缺乏的资源，他们在推动经济增长中发挥着无可比拟的作用。我国作为最大的发展中国家，早已将科技创新提升到国家发展战略的地位，促使其成为经济发展的关键动力。但是，我国企业的创新能力囿于产权制度等因素的限制，并没有得到充分发挥。因此，营造良好的企业经营外部环境，不仅有利于我国企业的持续健康发展，对推动我国经济增长也具有重要作用。
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3研究设计...........22
3.1样本选取及数据来源..........22
3.1.1样本选取.........22
3.1.2数据来源.............22
4实证检验及结果分析.................27
4.1描述性统计及分析........27
4.1.1总体样本描述性统计及分析.........27
4.1.2分类样本描述性统计及分析..............29
5研究结论及建议............47
5.1研究结论.........47
5.2政策建议..............50

4实证检验及结果分析

4.1描述性统计及分析
首先对本文总体样本中的变量进行描述性统计并对统计结果进行分析，然后按照市场化程度将上市公司划分成高市场化程度和低市场化程度两个样本组，分别进行描述性统计以展示出各组变量数据间的不同之处。
4.1.1１总体样本描述性统计及分析
对研究模型所涉及的变量在总体样本基础上进行描述性统计。统计结果如表4-1所示。

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5研究结论及建议

5.1研究结论
本文采用理论分析结合实证检验的方法，以2009-2015年深、沪两市A股上市公司为样本，通过建立模型，实证检验了高管薪酬单一激励与研发投资之间的关系以及货币薪酬激励和股权激励两种方式之间的交互影响，验证薪酬激励组合如何相互协同以促进研发投资。并考虑了市场化程度对二者间关系的影响。依据本文的实证检验结果，可以得到下面几点结论：
（1）高管薪酬单一激励能够促进企业进行研发投资
总体而言，高管薪酬对企业研发投资具有显著影响。对于货币薪酬激励而言，货币薪酬对我国处于财富积累阶段的高管仍然具有很强的吸引力，能够激励高管努力工作。同时，货币薪酬也具有较强的稳定性，能够有效降低高管的风险规避倾向。因此，增加高管货币薪酬激励可以显著提高企业研发投资水平。对于股权激励而言，对高管实施股权激励使高管享有企业剩余索取权，将高管的私有收益与股东利益捆绑在一起，提高其对企业的责任感和忠诚度，减少机会主义行为的发生，促使高管在日常经营过程中以股东财富最大化为目标。同时，股权激励的收益具有滞后性和不确定性，只有未来公司股价上涨，高管才能真正获得收益，进而对高管行为起到一定的约束作用，促使其关注企业长期价值增值。所以，在激励和约束机制的共同作用下，对高管实施股权激励可以显著提升企业研发投资强度。
（2）高管货币薪酬激励以及股权激励组合能够产生协同效应
单一治理机制具有边际效用递减的性质，只有将不同的激励方式进行恰当组合才能达到更好的激励效果。货币薪酬激励属于短期激励，为高管提供现实保障，缓解股权激励收益的延迟性和不确定性所引起的风险规避问题；股权激励属于长期激励，能够促进高管追求长期价值，避免货币薪酬激励造成短期行为发生。二者之间形成一种互补关系，发挥协同作用，使得薪酬激励组合较仅采用单一薪酬激励方式更能促进高管积极进行研发投资。
参考文献（略）