第 1 章 绪论
1.1 研究背景
文化产业是我国的新兴产业，随着产业升级，文化产业将是我国新的经济增长点。文化产业在战略上更是有增强国家文化软实力、改变经济发展方式、调整产业结构、推动经济发展的作用。
从二十一世纪开始，中央开始高度重视文化产业的发展。我国在 2000 年 10 月通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十个五年计划的建议》文件中提出“完善文化产业政策，加强文化市场建设和管理，推动有关文化产业发展”，这是我国首次在中央决议政策文件中提出文化产业的概念。在之后的近二十年里，中央不断加强和重视文化产业的发展，在 2002 年党的十六大报告中提出“积极发展文化事业和文化产业；继续深化文化体制改革”，首次把文化产业这一概念与文化事业区分开来。2009 年 7 月国务院召开常务会议，并审议通过我国第一部关于文化产业的专项规划《文化产业振兴规划》，标志着文化产业已经上升到我国战略性产业。2011 年 3 月，中共中央发布了《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》，在文件中提出：“推动文化产业成为国民经济支柱性产业，增强文化产业整体实力和竞争力”，再次了表现出国家推动文化产业的决定和信心。之后，在 2012 年 11 月党的十八大报告以及 2016 年发布的十三五规划纲要中都对文化产业的发展提出了目标，要在 2020 年实现文化软实力显著增强，使文化产业成为国民经济支柱性产业。在国家战略方针的指导下，各地方和政府对文化产业的各个领域也制定了相关优惠和保护政策，在法律法规方面也对知识产权有了更加完善的保护。
虽然我国文化产业有政策的扶持，近年来发展迅速，但是不能忽视的是，相对于西方发达国家相比，我国文化产业起步晚、市场化程度弱。文化企业规模相对较小、其内容研发和制作流程和配套管理制度也没有体系化和完善化。在制度环境和市场环境相对复杂的情况下，我国文化企业的成长还处于探索阶段。虽然在国内已经出现了有影响力的文化企业，但是其国际竞争力还非常欠缺。根据 2012 年发布的《全球文化产业发展报告来看》，在 2010 年，美国文化产业的产值已经占美国 GDP 总值的 18%-25%，日本文化产业的产值约占其 GDP 总值的 15%，我国 2016 年文化产业的产值仅占 GDP 总值的 4.14%，可以看出我国文化产业的发展还有非常大的提升空间。
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1.2 研究意义
1.2.1 理论意义
文化产业是我国的新兴产业，我国对于文化产业的理论研究还不够丰富。但是在当今的形势下，各个国家都将文化产业的发展提升到了国家战略高度。我国文化产业理论是舶来品，如何将国外先进的理论和我国的国情相结合是一个必须解决的问题。我国学者在近年来已经有了一定的研究，本文将对文化产业和其细分领域进行深入的分析和总结，对认识我国文化产业的发展现状及其产业特征有一定的补充，有助于完善我国文化产业的研究。
并购对于企业的发展来说具有重要意义，目前国内外学者对并购活动的相关研究已经积累了相对丰富的经验，但是聚焦于文化产业并购的研究还相对较少。并且，相对于其他行业尤其是传统的制造业来说，文化产业与其存在较大差异，有显著的特征。本文将尝试从分析我国文化产业特征和并购特征入手，结合并购相关理论，分析并购特征和并购绩效之间的关系，有助于拓展并购理论的研究范围。
1.2.2 实践意义
在目前的经济和社会环境下，文化产业一定会对我国经济的发展起到越来越重要的促进作用。文化产业除了经济属性之外，还有其社会属性。文化产业对内承担着丰富人民精神文化活动、传播优良价值观、维系民族精神的重要职能，对外则是中国文化输出，
加强民族凝聚力的重要手段。在政府不断地支持下，我国文化企业也需不断提升其自身的竞争力。几年来我国文化产业的并购活动越来越活跃，在如火如荼的并购热潮中，如何保证文化企业在并购过程中能获得战略上和财务绩效上的成功的很重要的。本文将探讨在并购过程中文化企业并购绩效的影响因素，为文化企业并购活动提供建设性意见，有重要的实践意义。
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第 2 章 文献综述与理论基础
2.1 相关概念的界定
2.1.1 文化产业
在二十世纪初，作为一个新兴的经济形态，文化产业逐渐成为西方学者关注和讨论的对象。1926 年，法兰克福学派本雅明在《机械复制时代的艺术作品》一文中提到了文化复制现象，他认为文化艺术品可以复制批量生产。1947 年，同是该学派的阿多诺和霍克海默合作出版的《启蒙辩证法》中首次提出了“文化产业（Culture Industry）”这一概念，也称为“文化工业”。但当时两位作者是批判和否定了“文化工业”，其观点在当时成为主流，而本雅明的观点则不被世人所接受。随着经济的发展，“文化产业”这一概念不断被各个国家的学者所讨论，现在已经成为广泛意义的文化经济类型。
但是，直到现在为止，有关文化产业的概念在国内外还没有统一，各个国家或学者对文化产业的名称、定义以及范围界定存在差异。在美国、英国、欧盟分别称文化产业为版权产业、创意产业、内容产业。在全球范围内，1986 年，联合国教科文组织将文化产业定义为：“按照工业标准生产、再生产、储存以及分配文化产品和服务的一系列活动”。2000 年又提出“文化产业这个概念是指包含创作、生产、销售‘内容’的产业”， “一般包括印刷、出版、多媒体、视听、录音和电影制品、手工艺品和工艺设计等行业”。
在我国，关于文化产业的定义、范围也被各学者、机构和政府所讨论和研究。随着文化产业新业态的不断涌现，目前国家对文化产业的定义和范围也不断修正和更新。目前应用最广、最新颁布的标准文件是 2012 年国家统计局发布《文化及相关产业分类（2012）》。文件中对文化及相关产业的定义为：“社会公众提供文化产品和文化相关产品的生产活动的集合”，范围包括：
（1）以文化为核心内容，为直接满足人们的精神需要而进行的创作、制造、传播、展示等文化产品（包括货物和服务）的生产活动；（2）为实现文化产品生产所必需的辅助生产活动；
（3）作为文化产品实物载体或制作（使用、传播、展示）工具的文化用品的生产活动（包括制造和销售）；
（4）为实现文化产品生产所需专用设备的生产活动（包括制造和销售）。
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2.2 国内外研究综述
2.2.1 国外并购绩效研究综述
国外学者对并购绩效的研究有很长的历史，通过事件研究法，Moeller（2005）对1980 年-2001 年发生的 12023 个并购样本进行研究，发现公司的规模特征对并购的短期绩效和长期绩效有显著影响，在并购过程中，小规模的公司在并购之后其股价有所上升，大规模公司在并购之后其股价明显下降，这说明了公司规模会影响并购绩效 。Bhagat（2011）考察了 1991 年-2008 年在新兴市场国家发生的 698 个跨国并购样本，研究发现虽然并购公告日的 CAR 为 1.09%，但是并购事件总体上可以获得资本市场的认可，并且目标公司所在国家的公司治理水平与市场绩效呈正向关系。
通过会计研究法，Zollo 和 Singh（2004）对美国银行也在 1985-1997 发生的 228 个并购样本进行研究，发现并购后公司的绩效显著提高，并且发现目标公司的高管撤换对并购绩效有负向作用。Langhe 和 Ooghe（2006）对 1992-1994 年发生在比利时的 143个并购样本进行研究，研究结果显示，在并购发生后公司的盈利能力和偿付能力显著下降，他们认为不能对经营进行准确的预测是并购绩效降低的主要原因[17]。Denis(2014)以 1990 年之后的 34 家大规模美国上市公司的并购事件为研究样本，通过分析它们在并购后五年的长期财务指标，得出结论认为并购不能提高企业的长期绩效。
在研究对并购绩效的影响因素方面，Wansley，Yang 和 Lane（1983）利用事件研究法比较研究不同并购类型与不同支付方式对公司的超额收益的影响。将并购类型分为完全多元化、非多元化和其他多元化三种，将支付方式分为现金支付、股票支付和混合支付三种。研究发现完全多元化的超额收益大于非多元化和其他多元化，现金支付的超额收益大约是股票支付的两倍。Ruback（1983）通过对美国文化产业并购的研究，结果证明多元化并购可以给股东带来财富。Mantravadi 和 Reddy（2008）通过研究并购类型对并购双方的绩效影响，得到并购类型的不同对经营绩效影响较小。Offenberg（2012）对目标公司进行优劣细化，研究发现，收购劣质公司的控股股东，其持股比例与并购绩效不相关，控股股东支付的对价并不能得到弥补，并且当目标公司的溢价率越高，控股股东的损失则越高。
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3.1 我国文化产业现状分析……………13
3.1.1 我国文化产业总体情况……………13
3.1.2 我国文化产业细分领域分析……………14
第4章 理论分析与研究假设……………………30
4.1 并购特征指标的选取………………………30
4.2 并购类型与并购绩效…………………31
第5章 我国文化产业上市公司并购特征与并购绩效关系的实证研究…………………34
5.1 我国文化产业上市公司并购绩效的测度………………34
5.1.1 并购绩效研究方法的确定………………34
5.1.2 样本选择与数据来源…………………34
第 5 章 我国文化产业上市公司并购特征与并购绩效关系的实证研究
5.1 我国文化产业上市公司并购绩效的测度
5.1.1 并购绩效研究方法的确定
目前，国内外主流的并购绩效的实证研究方法有两种，一是事件研究法、二是会计研究法。事件研究法是基于资本市场有效的基础上，发生事件的影响会通过证券价格反映出来。通过研究证券价格在事件发生前后的变化可以反映事件对股东财富的影响。根据研究窗口期的长短又分为短期事件研究法和长期事件研究法。一般通过累计超长收益法研究短期并购绩效，使用连续持有超长收益法研究长期并购绩效。会计研究法指的是选取反映公司能力和业绩的单一或几个财务指标，或者构建财务指标体系，通过对其在并购前后的变化来考察公司的绩效。
事件研究法可以根据证券价格来评价资本市场对时间的反映，具有一定的前瞻性。但是事件研究法的一个重要前提是资本市场的有效性以及可以排除其他因素对证券价格的影响。我国目前证券市场受政策调控影响比较大，证券价格的其他干扰因素的强度很大，还远未形成一个有效的资本市场环境。并且本文研究的是并购活动的长期绩效，因此本文利用会计研究法来进行实证分析。会计研究法选取单一或几个指标的评价方法比较片面，不能全面考察公司的真实经营状况，通过财务指标体系来衡量企业并购绩效也存在指标选取的主观性导致可比性差的情况，但是建立财务指标体系这种方法相比之下仍有其优点和可取之处，所以本文采用会计研究法，通过构建财务指标体系，并应用因子分析的方法来综合评价文化产业上市公司并购前一年至并购后两年的并购绩效。
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第 6 章 结论、启示与展望
6.1 结论
参考文献（略）