中小企业融资与成长的关系研究

1引言

1.1研究背景与研究意义
1.1.1研究背景
中小企业对于一个国家国民经济的发展，具有非常重要的作用。纵观全球经济，无论发达国家还是发展中国家，中小企业均是一国经济繁荣发展的重要动力，在促进技术创新、提升就业水平、增加财政收入以及维护社会稳定等方面起着不可替代的重要作用。
在美国，中小企业被称为“经济的脊梁”；在德国，中小企业被视为“国家重要的经济支柱”，在日本，中小企业被称为“经济活力的源泉”；在韩国，中小企业被称为“经济增长的发动机”。在我国，1978年改革开放以来，特别是近20年来，中小企业已成为支撑我国国民经济发展的重要组成部分，对于我国国民经济保持平稳较快发展起到了相当重要的作用。
但是，在其成长过程中，中小企业也面临着相当多的困难和挑战。2008年金融危机以来，对于一些以出口为导向的中小企业，其经营环境受到了非常大的冲击，很多中小企业面临破产甚至倒闭。在这样的背景下，国家及时出台了一系列的政策措施，包括税收、贷款等方面的优惠，用以改善广大中小企业的经营环境，这些政策措施，对中小企业的经营产生了积极的影响，但是企业所面临的问题还远没有完全解决，我国中小企业的发展形势依然不容乐观。融资困难、担保困难的问题依然广泛存在，包括一些扶持政策还没有落实到位、企业的税收负担较重、市场面临的有效需求不足、企业的产能过剩、企业经济效益大幅度下滑，亏损加大等等。其中的关键是企业的融资难问题。帮助中小企业解决经营过程中的困难，减少其在融资过程中的障碍，是中小企业转变发展方式，实现企业持续稳定发展的关键所在，这也是我国当前面临的一项重大课题和紧迫任务。
—直以来，困扰中小企业成长的一个重要问题是融资困难。早在上个世纪二十年代末，英国政府意识到该国中小企业的成长遇到了一定的困境，于是委托英国金融产业委员会对此进行调查，该委员会于20世纪三十年发表布了《麦克米伦报告》，该报告提出了著名的“麦克米伦缺口”。所谓麦克米伦缺口，指的是“中小企业在成长的过程中普遍存在着一定程度的资金缺口，金融市场愿意为中小企业提供的资金数额远低于企业对资本和债务的需求。”
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1.2研究内容与研究目标
1.2.1研究内容
主要研究内容包括：
（1）中小企业融资和成长的理论研究。在调研国内外有关中小企业的融资模式、融资结构以及融资效率现状的基础上，分析融资模式、融资结构以及融资效率与我国中小企业成长的关系。
（2）国内外中小企业融资与发展政策研究。从国际视角，对美国、日本等发达国家中小企业的融资模式和发展政策进行分析，并结合我国的融资现状和发展政策，进行经验总结。
（3）我国中小企业融资效率评价研究。利用面板数据的DEA分析法，对我国中小企业的融资效率进行测算，并进行全面系统的分析。
（4）我国中小企业融资结构的实证研究。根据第（1）部分的研究，不同的融资效率、融资结构会对中小企业的成长会产生不同的影响。因此进一步考察不同情形下，影响我国中小企业融资结构的关键因素，特别是企业所有制因素在其中起的作用。
（5）中小企业融资与中小企业成长关系的实证研究。考察融资效率、融资结构的不同对企业成长的影响，以及它们之间的相互影响。
综上，本文要研究的问题包括：1）我国中小企业融资和发展的现状如何？2）国外中小企业在融资和成长方面有哪些经验可供借鉴？3）我国中小企业的融资效率如何？4）我国中小企业的融资结构有何特征？5）我国中小企业融资与中小企业的成长之间的关系是什么？6）根据融资与成长之间的关系，如何改善企业的融资困境，才能更好地促进企业的成长？

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2中小企业融资与成长的文献综述及理论分析

2.1企业融资理论分析
资金是一个企业发展的重要资源，是决定企业发展壮大的决定性因素，没有资金，所有的经济活动都无从谈起。所谓融资，即进行资金融通。有广义和狭义之分。广义的融资是指，资金在不同的所有者之间的流动，这里不仅包括资金的融入，还包括资金的融出，是资金双向互动，通过盈余弥补缺口的一种经济行为。而狭义的融资主要是指资金的融入。
具体而言，企业的融资是指，企业基于自身的经营和发展的状况以及资金的需求情况，根据企业自身经营和发展的需要，通过一定的途径和方式，筹集企业生存和发展所需资金的一种财务活动。本质上，企业融资是资源的一种重新配置的过程，具体表现为企业能否获取资金以及企业通过何种模式或渠道获取资金。
与企业融资相关的理论有很多，本文主要讨论与研究主题相关的三种，分别是融资模式、融资结构、融资效率以及融资需求。
2.1.1企业融资模式
（1）中小企业融资模式分类
中小企业在其成长过程中，资金匮乏的问题往往会导致企业错失发展的良机，使得企业发展受阻，甚至有倒闭的危险。对融资模式的相关研究是解决企业在经营过程中的关键问题之一。对于企业融资模式问题的研究，不仅有利于提高企业的资本有机构成，合理的选择融资模式，还有利于企业节约融资的成本，优化企业的资金配置，进而促使企业逐步发展壮大。
所谓融资模式指的是，企业在筹措资金的过程中，对于不同的融资方式、融资渠道以及融资条件的选择偏好及倾向。企业融资模式的选择受多种因素的制约，其中包括企业自身的筹措资金的能力、资金的需求状况以及企业所面临的外部环境。从融资的期限来看，企业的融资模式可以分为短期融资和长期融资。
根据资金来源的不同来分，可以将企业的融资分为内源性融资以及外源性融资。企业的内源性融资指的是，通过企业的内部积累资金进行融资，其本质是将企业自身的储蓄转化为投资的过程。主要有三种形式，一是企业的资本金；二是折旧转化的重置投资；三是企业留存收益转化的新增投资。内源性融资的特点包括自主性、原始性、成本低以及抗风险等，是企业生存和发展，特别是企业在创业初期不可缺少的重要组成部分。但是，企业内源性融资的规模大小会受到企业的净资产规模、盈利能力以及预期收益的影响。但是企业在生产经营的过程中，资金供需的矛盾总是存在，仅仅依靠内源性融资不足以解决企业发展壮大所需的资金，在此背景下，推动了外源性融资的发展。
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2.2企业成长路径理论分析
2.2.1企业成长理论分析
企业的成长问题是企业发展过程中的重要议题之一，一直被学术界所关注、关于企业成长的研究，最早也可以追溯到经济学鼻祖，古典经济学的创始人亚当斯密。在此之后，企业成长的理论不断发展演化，发展出多个流派。从企业成长的动力来分，可以分为内生成长理论以及外生成长理论。外生成长理论主要有以下几个：
一是基于规模经济效应的成长理论，该理论的代表性人物是亚当斯密和马歇尔，他们认为，劳动分工和专业化导致企业在生产经营过程中出现规模经济效应，这种规模效应是企业成长的重要原因。
二是新制度经济学的交易费用理论，该理论的代表性人物是诺贝尔经济学奖获得者科斯，他认为，企业的产生源于交易费用，当企业内部的运营成本要低于市场上的交易费用时，企业就产生了。换言之，企业是一种替代品，是价格机制的替代品。
三是竞争理论。该理论的代表性人物是迈克尔．波特，二十世纪八十年代，波特提出了竞争战略理论，该理论的研究表明，决定一个企业成长的最核心的因素是这个企业所在的产业所具有的竞争力，以及这个企业在该产业中的相对的位置；同样支持该理论的还有希尔，希尔1987年提出了注明的PEST分析模型，认为政治、经济、社会、技术等对企业的成长均有影响。
四是不确定性成长理论，该理论认为，企业的成长受到不可预测的因素影响，只有对外部环境的变化做出迅速的反应，企业才能迅速成长。
中小企业的成长隶属于企业成长的范畴，两者有一定的联系和共性，但是由于中小企业自身的特殊性，其成长又有一些有别于一般企业成长理论的个性。总的来说，中小企业的成长包括两个方面的内容，一个企业的量，一个是企业的质。企业的量，主要指企业的规模，企业的质，主要指企业素质的提高。中小企业的成长是一个复杂动态的过程，既收到外部环境的影响，又与自身的因素相关。就其定义，可以概括如下：在现有的效率边界和管理边界下，企业的素质由低到高，企业规模由小到大，在此过程中，企业规模与企业素质相互影响，循环往复，螺旋上升，使得企业的管理边界不断扩大的过程。
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3国内中小企业发展现状及融资现状分析.........41
3.1中小企业的界定及发展现状............41
3.1.1中小企业的界定............41
3.1.2中小企业实有数量情况..............45
4国外中小企业融资及发展政策研究...........73
4.1美国中小企业融资及发展政策研究............73
4.1.1美国中小企业融资..............73
4.1.2美国促进中小企业发展政策研究...............74
5我国中小企业融资效率的实证研究............87
5.1中国工业企业数据库...........87
5.1.1数据库简介.............87
5.1.2中小企业的分布................88

7我国中小企业融资与成长的实证研究

7.1根据第2章的理论分析，中小企业融资与中小企业的成长性之间存在相互影响的关系。企业不同的成长阶段，其融资结构和融资效率均有不同；反之不同的融资结构和融资效率对企业的成长也会有影响。基于此，提出以下假说：
假说7.1：中小企业融资结构与成长之间存在相互影响的关系
假说7.2：中小企业融资效率与成长之间也存在相互影响的关系考虑到不同所有制企业的，其融资模式和融资效率均有差异，与企业成长性的关系也各不相同。提出以下假说：
假说7.3：不同所有制的企业，企业融资与企业成长之间的关系表现不同
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8研究结论与政策建议

8.1研究结论
本文通过大量的文献调研、国际对比分析、计量经济学实证分析，对我国中小企业的融资，包括中小企业的融资模式、融资结构和融资效率，以及中小企业融资与中小企业发展之间的关系做了深入研究。特别地，从企业所有制的视角，采用国内企业级别数据量最大、指标体系最多的中国工业企业数据库，来进行实证分析，得到了一些有意义的研究结论。
（1）对企业融资的理论以及融资与成长关系的理论进行了全面的分析。根据金融成长周期理论，将我国中小企业分为进入期（包括种子期和创业期）、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，分析了四个阶段不同的资金需求和风险特征，根据中小企业在各个发展阶段的资金需求以及所面临的风险特点，给出了各个阶段中适合中小企业发展的融资方式，然后基于各个阶段不同的融资方式，建立了适合中小企业的融资支撑体系。从理论上将中小企业的融资与中小企业成长纳入到一个统一的分析框架。
（2）通过大量的统计以及调查数据，分析了目前我国中小企业的发展现状，包括中小企业数量情况、行业分布、省份分布、所有制分布等等，以及分析了我国中小企业的发展政策体系；考察了我国中小企业的融资现状，对我国中小企业的融资的特点、融资的模式以及融资的结构进行了全面而且深入的剖析；进而对我国中小企业的融资困难问题进行分析和探讨。
（3）采用倾向得分匹配方法，结合中国工业企业数据库中的中小企业样本，对我国中小企业的融资结构进行了实证分析和检验，研究结果表明：国有控股企业相比其他控股企业（包括个人控股企业、外资控股企业、法人控股企业等）在间接融资上存在一定的优势，外资控股企业在间接融资上存在所有制歧视，个人控股企业相比其他控股企业，间接融资存在优势，但是，相比国有控股企业，间接融资率要低，在一定程度上也存在所有制歧视。
参考文献（略）