1 绪论
1.1 种业上市公司界定
种业上市公司是指公开发行股票的农作物种业企业。美国孟山都（Monsanto）（以下简称“孟山都”）作为一家跨国农业生物技术公司，主要销售玉米、大豆、棉花和蔬菜种子等种子产品。销售区域主要含盖美国、阿根廷、中国、墨西哥等地区。从 1982 年孟山都并购雅各布哈慈种子公司开始，在其后多年中，孟山都收购多家农业公司及种子公司，最终发展成全球最大转基因种子生产商及跨国农产品供应商。
美国杜邦（Du Pont）先锋种子公司（以下简称“杜邦先锋”）经营的种子产品包含玉米、大豆、向日葵和高粱种子。其销售区域包括美国、巴西、墨西哥、中国等地区。1999 年，先锋种子公司被杜邦公司并购，成为杜邦集团旗下的子公司，前者是世界最大的杂交玉米种子生产与销售公司。
瑞士先正达（Syngenta）（以下简称“先正达”）是诺华公司与阿斯利康合并后建立的。2000 年，阿斯利康和诺华作物保护业务中的种子及农药业务独立于原企业，建立专注于农业科技的先正达公司。该公司主要销售的种子产品包括玉米、大豆、油菜、甜菜和蔬菜种子，销售区域主要在美国、巴西、中国等地区。先正达通过横向并购多家公司，并将优势资产及先进技术整合，进一步促进其迅速成长，并发展成世界上第三大种子企业。
从经营的种子产品看，中国种业上市公司经营的种子产品主要包括水稻种子和玉米种子两类；从销售区域看，登海种业、敦煌种业及万向德农销售区域是中国市场，而隆平高科、丰乐种业、大北农、神农大丰及荃银高科的销售区域包含中国市场和国外市场，但主要的销售区域仍是中国市场；从成长方式看，万向德农是通过资本经营从别的行业进入种业，其他公司均从种业逐渐发展起来。
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1.2研究内容
本文在对企业成长含义及衡量的相关研究总结基础上，认为种业上市公司的成长应从企业销售收入增长率和净资产增长率两个角度衡量，并进一步结合种业上市公司经营特征及关于企业成长影响因素的研究成果，认为种业上市公司成长主要受企业投入资源、资源使用能力及企业获利能力直接影响，并受主营业务经营、资本结构、技术研发间接影响。通过阅读12 家中外种业上市公司年度报告收集研究数据，构建销售收入增长率和净资产增长率两个研究模型，使用多元线性回归及二元 logit 模型方法分析相关因素对其成长影响程度。建议中国种业上市公司在资源相对有限情况下优先改进对企业成长影响较为关键的因素，促进中国种业上市公司在中国种业市场不成熟及跨国种业公司强势渗透的背景下更好发展壮大。本文总共分为五章，各部分章节安排如下：
第一章：绪论。首先提出本文的研究问题；其次对中国种业上市公司及跨国种业上市公司进行界定；再次是研究内容、研究方法；最后是技术路线及研究的创新之处与不足。
第二章：文献综述。首先是企业成长概念的研究综述；其次梳理关于企业成长衡量的研究成果；然后是从定性角度和定量角度总结企业成长影响因素及关于种业上市公司成长的已有研究成果；最后是文献述评。
第三章：研究背景。首先总结世界种业发展特征及中国种业发展环境；其次是分析骨干种子企业发展状况；再次回顾中国种业上市公司发展历程；最后从经营规模、经营绩效、企业研发行为和业务领域论述种业上市公司发展现状。
第四章：研究框架与数据来源。结合本文研究需要设计多元线性回归模型及二元 logit 模型，通过理论分析种业上市公司成长影响因素及成长衡量指标选取解释变量和被解释变量，通过阐述样本选择和数据来源进行研究数据说明，在此基础上对研究变量进行描述性统计分析。
第五章：实证研究。首先是对上一章节所提出的变量进行单因素统计性描述分析，最后使用多元线性回归和二元 logit 模型方法进一步分析变量之间关系。
第六章：研究结论与政策建议。总结本文的研究结论，依据结论提出种业上市公司健康成长要采取的合理化政策和措施。
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2 文献综述
2.1 企业成长概念研究综述
由于企业生产的产品不同、所属行业不同、所处经济环境不同，导致学者对企业成长的理解和研究视角的不同，致使现有研究中关于企业成长并没有一个统一的定义，现有概念中主要从企业成长影响因素和企业成长表现两个角度阐述企业成长含义，由于本文需要衡量企业成长，因此需要找到能直接反映企业成长表现的指标，倾向从企业成长表现的视角理解企业成长。
吴世农（1999）认为成长是一个上市公司在经营管理及发展趋势等多方面表现出来的一种综合特征，由多方面指标向好的方向发展体现。岑成德（2002）、李德龙（2009）、惠恩才（1998）比较全面指出企业成长的具体表现，认为上市公司成长是指公司在自身的发展过程中表现出产品具有良好前景，公司规模逐渐扩大，经营效益不断提高的趋势，并且公司所在行业有广阔前景。
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2.2 企业成长衡量的研究综述
上述研究只是说明企业成长表现的几个方面，并没有指出成长的具体衡量指标，因此本文从多指标及单一指标衡量成长总结相关文献，并从中发掘企业成长的具体衡量指标。
2.2.1多指标衡量企业成长
蒂特曼（Titman）（1988）等使用总资产增长率，资本性支出占总资产的比例，科研投入占销售收入的比例衡量企业成长。王冬梅（2000）选取总资产增长率、主营业务收入增长率和净利润增长率衡量企业成长。王青燕等（2005）通过主营业务增长率、主营业务利润增长率、净利润增长率衡量企业成长性。吕长江等(2006)使用主营业务收入增长率和净资产增长率衡量企业成长。王庆金等（2009）使用销售收入增长率、资产收益率和销售利润率测量企业成长。杨宜苗（2010）采用主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、股东权益增长率、主营利润增长率衡量企业的成长性。张秀生等（2013）使用总资产增长率、主营业务收入增长率及净资产收益率增长率衡量公司成长。
2.2.2单一指标衡量企业成长
保罗（Paul C）(1998)等人检索企业成长衡量指标后总结出 2/3 学者使用主营业务收入衡量企业成长。岑成德（2002）认为净利润增长率则较为综合反映企业规模和收益率方面的增长，因此使用净利润增长率衡量企业成长。王俊峰等（2005）认为总资产收益率、净资产收益率是静态指标，不能反映企业发展态势，因此选用净资产增长率反映企业成长性。张卫芳（2009）认为企业成长从其来源看，是一种管理价值，它体现公司管理质量和公司治理的制度效率，使用市净率衡量企业成长。谭庆美等（2011）选取资产市值账面比值衡量公司成长。
不论是使用多指标衡量企业成长，还是使用单一指标衡量企业成长，大部分学者都是从产品前景、公司规模、经营收益三个方面来选取指标衡量企业成长性，对企业产品前景的衡量主要有主营业务收入增长率、销售利润率等，使用总资产增长率、净资产增长率等衡量公司规模，对经营效益的衡量主要有净利润增长率等。
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3 国内外种业特征及中国种业上市公司发展现状.................13
3.1 世界种业发展特征........................13
3.2 中国种业发展环境......................14
4 研究框架与数据来源................26
4.1 研究框架......................26
4.1.1 实证模型...........26
5 实证研究...............................31
5.1 影响净资产增长率的因素..............31
5.2 影响销售收入增长率的因素.................34
5 实证研究
5.1 影响净资产增长率的因素
前文在确定模型变量中已经确定了可能影响净资产增长率的因素，它们包括期初投入固定资产净值、期初投入货币资金、流动负债比率、种子业务比重、研发经费投入、销售净利润率及种业上市公司所属国家 7 个变量。下面利用收集到的数据进行单因素描述分析。
表 5-1 是种业上市公司期初投入固定资产净值与净资产增长率之间关系。随着期初投入固定资产净值的增加，净资产增长率在 10%以上区间的比例整体呈上升趋势，其他区间与期初投入固定资产的关系特征不明显。
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6 研究结论与对策建议
6.1 研究结论
本文以种业上市公司为研究样本，在总结有关学者关于企业成长研究成果基础上，依据彭罗斯（Penrose）的企业成长理论，结合种业上市公司的经营特点，实证检验种业上市公司期初投入资源、资本结构、获利能力、主营业务经营、技术创新能力及企业所属国家对种业上市公司成长影响。主要得出如下研究结论：
（1）种业上市公司期初投入资源：实证结果表明期初投入固定资产净值与净资产增长率和销售收入增长率是负向关系,说明继续增加固定资产投入可能会阻碍种业上市公司成长；种业上市公司期初投入货币资金对其成长有正向影响，说明种业上市公司继续增加期初投入货币资金会促进其成长。
（2）种业上市公司资源获取途径—流动负债：实证结果表明，种业上市公司流动负债比率对其成长有正向影响，即提高种业上市公司流动负债比例，将更有利于其成长。
（3）主营业务经营：实证结果表明，种业上市公司种子业务比重对其成长有负向影响。可能由于目前中国种业市场处于过渡阶段，种子市场并不成熟，小型种子公司倾销甩货或赊销、套牌侵权种子对市场秩序的严重干扰，致使中国种业上市公司面临着高库存压力。万向德农年度报告显示到 2013 年可供杂交玉米种库存量突破需求量的两倍，而中国种业上市公司经营的种子产品又是以玉米与水稻种子产品为主，产品结构比较单一，因此在目前种业市场环境下，经营可能会风险增加，不利于企业成长。
（4）技术创新能力：实证结果表明，种业上市公司研发经费投入对其成长有正向影响，说明增加研发投入在销售收入中比例可能会促进企业成长。
（5）获利能力：实证结果表明，种业上市公司销售净利润率对净资产增长率有正向影响。即种业上市公司销售净利润率越高，越有利于其成长。
参考文献（略）