第一章 绪论
1.1 研究背景和意义
随着电子铜箔行业的迅猛发展，锂电铜箔作为电子铜箔行业内的新兴产业，其发展前景不容小觑，具体可表现为如下两点：第一，电子铜箔行业发展多年，技术不断进步，目前主要产品结构在 18-35μm 之间，而锂电铜箔主要用于电池的负极材料，电池产品要求性能稳定，不易发生爆炸，厚度主要在 7-9μm 之间。随着科技发展、人民生活水平提高，消费电子产品不断朝着轻薄、小型、密度提升等方向发展，这些都要求锂电铜箔的厚度越来越薄；第二，随着环保的要求，新能源汽车是未来发展重点，其中的锂电池需求也越来越大，同时导致锂电铜箔的需求出现巨大缺口。新能源汽车依靠锂电池续航，自 2016 年以来，随着新能源汽车的发展，锂电池需求也随之增长。新能源汽车的发展要求锂电池具有更高的能量密度、更大的输出功率、更轻巧的结构、更长的使用寿命长。这些，都对锂电池发展提出了更高要求，也推动了锂电铜箔行业的发展，因此，锂电铜箔行业前景广阔。
CH 公司主要从事覆铜板、线路板、电子铜箔、专用木浆纸的研发、生产和销售，近年来以垂直一体化产业链作为企业发展战略，在行业中属于少数几家从事产业链运营的企业之一。公司较早着眼于铜箔的研发、生产，并因此积累了一定的标准铜箔的技术及工艺，这些为公司投资锂电铜箔项目打下了一定的技术基础。同时，在较长时期从事标准铜箔生产过程中，与国内知名覆铜板企业形成了稳定的合作关系，与其中少数几家还建立了战略合作关系，客户布局从全国各地到海外，网络较广，地域分布合理。因而，CH 公司的深厚背景为锂电铜箔项目的研究提供了技术和销售保障。但是，锂电铜箔项目投资金额较大、原材料价格不稳定、产品的售价受市场影响比较大，这些因素对项目在财务上是否可行影响颇大，所以本文具体的研究意义有如下两点：
（1）对实地调研的数据进行财务分析，通过量化的方法得出财务可行性研究的结果，为 CH 公司高管进行项目投资决策提供依据。
（2）本文提供的对项目进行财务可行性研究的方法，为 CH 公司其他类似项目的财务可行性分析提供借鉴。
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1.2 文献综述
要对锂电铜箔项目的财务可行性进行研究，需要从“铜箔行业的发展趋势”查阅相关文献，得到项目所在行业的发展趋势，同时通过查阅“项目可行性分析”相关文献来提供财务可行性分析的研究思路和研究方法。
1.2.1 关于铜箔行业的发展趋势
自 2016 年以来，通过各方面数据分析，电子铜箔行业出现了以下新局面。一方面，锂电池铜箔市场毛利率持续增加，锂电池铜箔供不应求；另一方面，不仅行业内厂家开始扩产，而且行业外企业也在谋求进入该行业。2016 年，我国电解铜箔的产能达到 32.90万吨，比 2015 年的 28.40 万吨增加了 15.8%，产能利用率提高到 88.60%；产量达到 29.16万吨，年增长 22.30%；销售量达到 29.03 万吨；销售收入达到 197.18 亿元，年增长 33.50%（冷大光，2017）。中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会秘书处在 2017 年 3 月，对铜箔行业新老企业调研。结果表明，锂电池铜箔在 2017 年下半年新投产规模较高，占全年锂电池铜箔新产能总规模的 78.6％（祝大同，2017）。锂电铜箔市场飞速增长，对标准铜箔行业带来了极大影响，不仅造成覆铜板 、印制电路板所用标准铜箔价格大幅度增长，还导致行业订单交期逐步延长。根据中国覆铜板信息网显示，2016 年 7 月以前，标准铜箔价格为 6 万元／吨，一直持续上涨，至 17 年 3 月，价格已突破 ll 万元／吨，涨幅高达 80％（广发证券，2017）。
针对锂电铜箔行业迅猛发展的现象，多位行业学者对其原因进行了研究。主要原因分为以下两点：第一，标准铜箔行业竞争充分，在技术及工艺上，各厂家均有一定历史积累，行业内厂家不断磨合，落后产能逐步被淘汰。近年来，国内铜箔市场竞争加剧，普通电解铜箔产品附加值大幅下降，而锂电铜箔主要用作负极材料载体，对产品的一致性和稳定性要求更高。不管是新能源汽车还是消费电子，均要求锂电池不断高容量化、薄型化、高密度化、高速化，与之协同的，锂电铜箔也必须朝着超薄、低轮廓、高强度、高延展性、高性能的方向发展（温丙台，2017）。一般而言，铜箔厚度越薄，加工难度越大，毛利也越高，因而锂电铜箔是当前电子铜箔厂家发展的一个方向。第二，新能源汽车行业发展迅猛，锂电铜箔供给出现巨大缺口。新能源汽车行业的快速发展，对锂电池的需求量也迅速增大，而锂电铜箔是锂电池的重要负极材料，其需求量必然也随之增加，所以，新能源汽车行业的发展，必然带动了锂电铜箔行业的发展，从而对整个铜箔产业产生不容忽视的影响（邓立军和李丽，2017；叶涛，2017；张艺华，2017）。
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第二章 行业现状和项目介绍
2.1 锂电铜箔行业的发展现状
电子铜箔根据制造工艺来分，可以分为压延铜箔和电解铜箔，而电解铜箔又分为标准铜箔和锂电铜箔，具体的制造工艺分类见表 2-1。
锂电铜箔是锂电池中的重要原材料，用于负极，是电子的载体及集流体。锂电池工作环境苛刻，因此，对锂电铜箔的厚度、抗氧化性能及粘附性能要求较高。而铜箔由于导电性好、质地柔软、技术成熟，价格也相对便宜，自然而然，锂电铜箔成为锂离子电池负极的首选材料。锂电池要求质量越来越高，也就要求锂电铜箔越来越薄，而铜箔厚度越薄，加工难度越大，均匀性越难掌控，直接影响锂电池性能。因此，锂电铜箔的厚度、均匀性、柔韧强度、伸长率、表面性能等指标会直接影响锂电池的蓄电性能、使用寿命、能量密度等方面。
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2.2 锂电铜箔项目的竞争战略
项目的实施需要公司的战略支撑，本节旨在通过波特五力模型和 SWOT 模型对 CH公司实行锂电铜箔项目的竞争战略进行分析。
2.2.1 波特五力模型分析项目的竞争战略
随着铜箔行业的供不应求，利润率大幅度提升，吸引了原有产商不断扩产，也吸引了产业外其他投资方。基于此，为防范行业产能过剩的风险，需要针对锂电铜箔项目在行业内的竞争做五力模型分析。
供应商的议价能力：锂电铜箔的主要原料是铜线，当前国内主要的铜线厂家有江西铜业、铜陵有色公司等，这些公司控制了国内绝大多数铜线的供应。CH 公司从供应商处采购铜线，基本采取现款现货形式，供应商议价能力极强，而且，这些供应商本身也生产铜箔，与 CH 公司形成竞争关系。因此，CH 公司只有走技术创新、成本降低、品质提升的道路，才能有效避免与这些供应商展开竞争，防范供应商控制铜线供应的风险。
购买者的议价能力：当前国内主要锂电生产企业为比亚迪、比克、宁德时代、德赛电池等，这些客户已经有了较稳定的供应商渠道，对品质、交期要求较严，议价能力也非常强，例如，对于付款方式，已经逐步从付现金过渡到付 6 个月的银行承兑，最后变成付商业承兑汇票，这无疑给供应商带来了极大资金压力。
新进入者的威胁：由于铜箔行业当前毛利率普遍在 25%以上，吸引了大量产业资本、风险投资资本进入该行业，投资一个年产 5000 吨的铜箔厂仅仅需要 2 亿的投资额，而5000 吨铜箔每年将带来近 1 亿元的净利润，由此计算，两年就能收回投资，属于极其优质的投资项目。大量资本的涌入，必然会带来产能的扩大，一旦供需达到平衡，铜箔价格也将面临天花板，如果产能再继续放大，将导致价格战，从而影响所有厂家的利润。
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3.1 建筑工程投资计划 .......................... 12
3.2 设备购置计划 .................................. 13
3.3 其他建筑工程投资计划 ......................... 16
第四章 产品收入与成本费用的测算 .............................. 19
4.1 产品的销售收入预测 .......................... 19
4.1.1 产品的销售数量 .................................. 19
4.1.2 产品的销售单价 ...................................... 21
第五章 项目现金流估算及财务评价指标分析 .................................. 28
5.1 各年现金流的估算 ................................ 28
5.2 折现率确定 .................................. 30
第六章 风险分析及防范措施
6.1 内外部风险分析
对项目进行内外部风险分析是为了系统的识别与项目有关的风险，保障项目可行的实现。针对锂电铜箔项目而言，其外部风险主要体现在政治、法律、技术、市场四个方面：在政治方面，在铜箔行业里国内几乎所有铜箔设备均采购于日本、德国，一旦出现国际纠纷，不排除设备生产国会对国内铜箔厂家实行技术封锁，导致设备升级停滞、维修配件得不到补充，从而影响到项目产品的生产；在法律与合规方面，铜箔行业不属于高污染行业，但是仍存在一定的废水排放，一旦废水处理不彻底，出现了污染事件，可能会使项目被重罚、停产整顿或者被责令关停；在技术方面，铜箔越薄，加工精度要求越高，难度越大。一旦处理不好电解液的杂质，产成品很可能出现针孔，并极难消除，从而导致项目产品的大批量报废；在市场及产业方面，由于锂电铜箔具有较高的毛利率，可能会吸引大量新的投资者开始生产锂电铜箔，同时原有的生产厂家也在不断扩大产能，可能会导致铜箔行业出现恶性竞争行为。
锂电铜箔项目的内部风险主要体现在战略、运营、财务三个方面：在战略方面，CH公司原先只生产线路板，通过上市来募集资金投产了覆铜板生产线，随后又通过再融资投产了铜箔生产线，然后又把智慧城市行业作为公司未来发展方向之一，与铜箔共同构成公司的支柱产业。然而 CH 公司的智慧城市项目仍处于开发的前期，尚未给公司带来盈利及增量现金流，在此时 CH 公司加大对铜箔行业的投资会给公司资金链带来较大压力；在运营方面，CH 公司目前的运营过程中仍存在人才缺乏、客户导入缓慢等弱点，在对锂电铜箔项目的运营管理上无法提供成熟的资源；在财务方面，针对该锂电铜箔项目中前期厂房、设备建设等需要大额投资，如果 CH 公司的现金流并不充足，将会产生大金额的债务成本，将会给 CH 公司的借款及还款带来极大压力。
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结论
CH 公司的锂电铜箔项目是 CH 公司扩大生产规模的一个核心项目。由于项目的投资金额较大、原材料价格不稳定、产品的售价也受市场影响比较大，所以需要对其进行财务可行性分析。本文以 CH 公司的锂电铜箔项目为研究对象，通过分析项目的投资计划和生产安排，估算产品正式投产后的销售收入、成本费用，来对各年的净现金流进行预测。运用不同的财务评价指标对项目的财务可行性进行分析，并用内外部风险分析、敏感性分析对项目的风险进行衡量，得出以下结论：
结论一：CH 公司锂电铜箔项目在财务上是可行的。
根据项目的投资、生产计划和投产后的生产运营情况，预测出 2018-2019 年的投资费用，2020-2024 年销售收入和各项成本费用，从而得到每年的净现金流；然后根据BAPM（行为资本资产定价模型）理论，参照行业和历史项目折现率，确定折现率为10.24%；接着计算出项目的 NPV 为 9,919.64 万元，远远大于零；MIRR 为 14.43%，大于项目的必要报酬率 10.24%；动态投资回收期为 5.38 年。所以三种财务投资决策方法得出的结论是一样的：锂电铜箔项目是在财务上是可行的。
结论二：项目在财务方面值得投资，但也需注意风险
通过单因素敏感性分析法对影响项目的所有因素进行分析，找出最影响项目净现值的三大因素分别是单位原材料成本、6μm 级锂电铜箔销售价格和 8-10μm 级锂电铜箔销售价格。然后对其进行多因素敏感性分析，发现：NPV＞0 的情况占全部分析结果的88.89%；当原材料成本增加 5%，6μm 级锂电铜箔销售价格下降 5%，8-10μm 级锂电铜箔销售价格下降 10%时，投资回报最低，NPV 达到了﹣5,775.57 万元。针对 NPV 可能为负的情况，CH 公司需要在战略、营销、生产、组织管理方面采取防范措施来保障项目的顺利实施。
参考文献(略)