中国集合信托产品风险管理研究——以陕国投裕丰公司贷款为例

1绪论

1.1研究背景与意义
1.1.1研究背景
2015年中国集合信托产品每月的到期规模维持在千亿级以上，信托产品的兑付高峰期已经来临，在“刚性兑付”的行业背景之下，信托公司如何通过市场化手段化解信托产品巨大的兑付风险己经成为信托风险研究的重中之重。
信托业源于13世纪英国尤斯制，在美国繁荣，在日本创新。国外发达国家的信托、银行以及其他金融资本市场同步发展，信托和银行以及其他金融资本市场一样都经历了混业分业混业的发展过程，并且目前大部分还采用混业经营模式。信托由于其具有特殊的制度功能迅速被其他国家引进并发展壮大，并与银行、保险、证券并成为现代四大金融支柱。
中国信托产业的发展是一段艰辛和曲折的本土化过程。直至1979年为了弥补当时银行体制不足而发展信托业，因而信托发展了很多银行不能办的金融业务，这样不断引进外资也充分调动国内闲散资金促进实体经济的发展。在历经5次整顿10多年的发展之后，信托行业的主要业务模式逐步发展为信托贷款、信托投资、外汇以及有价证券的经营模式，也发展成为银行业“不能做的”业务部门。信托业融资信托业务一枝独秀的发展模式，是由当时的市场需求结构决定的。一是主流融资市场（银行信贷市场和资本市场）因金融压抑而难以满足融资需求，高质量的私募融资需求巨大，由此催生了信托业私募融资信托为主导的业务模式；二是资本市场因长期低迷而难以满足投资者的收益风险偏好，由此催生了信托业融资信托业务以具有固定收益特征的非标准化债权资产为主要的配置模式。
本论文以中国现阶段集合类信托产品为研究对象，在己有国内外学者相关研究成果基础上，运用了风险中性模型理论和资本资产定价模型理论的理论分析、对比分析、典型案例分析的研究方法。

1.2研究方法与研究内容
1.2.1研究方法
（1）定性与定量相结合
采用定性与定量相结合的分析方法，本文一方面对现阶段集合信托产品系统性和非系统性进行定量评价，又对风险的现状进行定性分析。
（2）典型案例研究分析
根据中国集合信托产品风险管理的现状，选取陕国投裕丰公司二期建设项目贷款集合资金信托计划作为案例，深入研究其系统性和非系统性风险状况，作为上市公司的风险案例事件具有典型研究意义。
（3）比较法
本文在对集合信托产品风险分析，选取银行一年期贷款作为比较标准，在进行比较分析的过程中找出其中的差距，论证集合信托产品的风险特点。
1.2.2研究内容
本论文分为六个部分，第一部分绪论部分主要介绍相关研究背景、意义、研究方法和研究问题；第二部分文献综述与相关理论基础部分，主要介绍了国内外学者对集合信托产品风险管理的研究成果以及相关理论基础；第三部分研究中国集合信托产品的风险现状并进行系统性风险和非系统性风险评价；第四部分是以陕国投裕丰公司二期建设项目贷款集合资金信托计划作为案例，深入研究现价段中国集合信托产品系统性和非系统性风险状况以及风险处理方式；第五部分对集合信托产品的系统性风险和非系统性风险两个方面的各种风险类型提出风险管理优化措施。第六部分是本文的结论与展望。如图1.1所示：


2文献综述与相关理论基础

2.1文献综述
国内对于信托的研究比较多，早期研究成果主要聚焦在信托产品的分类和风险来源以及分类的研究。孟辉将信托产品创新划分为三个层次，中国人民大学信托与基金研究所将这三个层次总结为简单融资类、制度机会类和核心优势类三种模式。杨林讽将信托业风险分为政策与制度所导致的风险、外部环境与市场因索所导致的信托风险、内部控制与监督制度所导致的信托公司风险、业务经营管理所带来的信托经营风险等风险类型等。陈慕分析了中国集合资金信托风险来源和防范措施。中国人民大学信托与基金研究所的学者认为中国信托公司资产质量在逐步有所提高，但达不到有效操作的层面，信托行业长期积累下风险成为了整个金融体系的薄弱环节。代俊对我国信托也风险的表征和测度方法进行了研究。
对于信托产品风险管理的研究在近5年开始增多。余形对中国信托公司的风险管理现状进行了系统的理论研究和分析，探讨了中国信托公司风险管理的有效模式和政策措施。张勇2014年通过梳理我国信托业发展历程及其模式特点，从根源处探究其风险现状，并对近期典型风险事件的爆发原因和处置方式进行全面剖析，为债务融资工具市场的风险后续管理工作提供参考。彭劲松2014年探索了KPMG风险中性定价模型作为一种风险计量管理工具应用于信托公司信用风险定量管理的可行性，从模型计算结果看，当前信托公司总体的风险中性违约率反映信用风险相对较高。张小波2015年研究论证信托公司兑付风险产生的最主要原因是由于信托行业内部存在不成文的隐性担保，即信托产品的刚性兑付。要打破信托公司的刚性兑付，必须要完善相关的法律制度，转变监管思路，完善危机处理措施，建立起信托产品“买者自负，卖者有责”的制度环境，如此才能使信托产品风险和收益达到相匹配，进而避免信托行业出现系统性风险。这些学者的研究成果对识别信托公司的风险进而有效管理有指导的意义。

2.2中国集合信托产品风险定性分析
2.2.1中国信托产品规模
中国信托业最早在1919年聚兴城银行上海分行成立了信托部而初具雏形，1921年中国第一家信托公司中国通商信托公司成立，直到1980年国务院和中国人民银行出台相关条文规定银行可以以全资或参股形式开办信托机构，试办各种信托业务。从此，信托业幵始了以银行业务为主兼营信托的混合发展模式。2001年《信托法》的制定标着着国家对信托业进行重新定位规范运行。在此之后2005年中国成立了信托业协会，2007年-2010年出台各项法律法规，正式搭建起了信托业“一法三规”的法律框架。2014年12月《信托业保障基金管理办法》的出台表明信托业风险管理进一步发。相关法律意义如表3-1所示：


3中国集合信托产品风险评价...........11
3.1中国集合信托产品风险定性分析.........11
3.1.1中国信托产品规模.......11
4中国集合信托产品风险案例分析........23
4.1案例背景.......23
5中国集合信托风险管理优化........32

5中国集合信托风险管理优化

证券、银行、信托与保险等组成的金融体系在实行分业经营、监督管理的同时优势互补、协同配合。对国家战略转型、产业结构调整、支持实体经济建设、经济软着陆等其他方面扮演了非常重要的角色。
因为信托公司涉及资本领域、货币领域和实业等领域，相比其他机构来说它在企业重组、并购和股权交易、资产管理等方面具有先天的优势。因其经营范围广，信托公司具有多种形式的金融服务，比如债权信托、资金信托、股权信托等。合理分配信托资产，有针对性的实施组合管理，能更有效进行资金配置，达到组合投资、规避风险、保值增值等目标。

5.1中国集合信托资产系统性风险管理
信托风险作为金融风险的一部分，具有很强的行业性，与信托公司及信托业务运营当中的诸多不确定性相关。因为金融各领域之间的交流密切，信托风险亦可能受到其他金融风险的传染，或是将风险传染给其他金融领域，导致系统性金融风险。现阶段我国信托行业面临最的问题局是系统性风险，降低系统性风险是一个长期的市场化过程，需要国家、行业、信托公司共同给的努力。
系统性风险的管理主要是需要国家政策的配合，站在国家角度上要保证金融行业的稳定发展要务是防范信托产品系统性风险的出现，针对政策性风险管理和市场性风险管理提出以下管理优化意见。
5.1.1政策风险管理
信托财产的不完全独立动摇了信托法律，中国《信托公司管理办法》第三条中规定，信托财产既不属于受托人的固有财产，也不属于受托人对委托人和受益人的负债。从表面上看，我国的信托财产独立于委托人和受托人的财产，然而实则不然。我国严格奉行大陆法系物权制度的“一物一权”原则，在信托法律中规定了委托人保留变更信托管理权、撤销权、解任受托人等很大的权利，受托人的主动管理能力和责任承担能力大大降低，英美信托法所奉行的约束信托受托人的“谨慎投资人规则”在我国失去了存在的制度基础。信托产品的政策性风险只能通过国家建立完善的监督体系和转变监管思路和改善监管方式来防范。

6结论与展望

6.1主要结论
本文是对近几年中国集合信托产品风险评价的基础上，结合典型案例分析，提出现阶段中国集合信托产品风险优化措施，主要结论如下：
（1）现阶段中国集合信托产品系统性风险和非系统性风险都比高，并且有逐年上升趋势。
本论文通过资本资产定价模型和风险中性模型定量分析现阶段中国信托产品的系统性和非系统性风险，并与一年期银行贷款比较，其规模不断增加，收益率明显上升而发展速度逐年下降，说明其系统性风险不断增加，交易对手信用评级状况属于缺乏投资意义级别。
（2）中国集合信托产品风险来源于国家政策、信托公司、交易手等各个方面。其中要分散系统性风险需要国家对信托行业的法律法规进行完善，信托行业充分运用信托保障基金的作用分散市场性风险。
本文论证国家政策、行业规则、信托公司对集合信托产品风险来源的影响，指出。系统性风险的管理主要是需要国家政策的配合，站在国家角度上要保证金融行业的稳定发展要务是防范信托产品系统性风险的出现，针对政策性风险管理和市场性风险管理提出一系列的管理优化意见。
（3）降低中国集合信托产品非系统风险需要信托公司和融资方共同防范经营风险和加强信用风险管理。
信托公司要加强信托项目前期尽职调查，认真核对抵押物情况和民间融资情况。前期进行项目调查时对抵押和质押资产进行科学实际的评估，预期收益的设置市场化。对企业贷款用途和资金用途做严格的限制和监管，与此同时加强项目公司信用风险管理。
参考文献（略）