从资产、负债、政策三维度看保险资金配置的现状与趋势金融学研究

本文是一篇金融学毕业论文，本文旨在以保险资金配置现状及其存在的问题为基础，结合保险负债及行业监管政策的特点和发展趋势，最终提出关于险资配置理念、险资配置结构、险资最终流向等多方面的建议，为保险机构的险资配置策略提供参考。

1绪论

1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
近年来，我国保险行业发展态势迅猛，保费收入维持较高速度增长。如图1-1所示，2006-2016年，除2014年保费总收入有所回落之外，其余年份保费收入均实现了净增长。2006年，我国保费收入仅为5，640.32亿元，而2016年已经超过300000亿元，年均复合增长率高18.54%。我国保费收入主要来自于财产保险公司收入和人寿保险公司收入，其中，人寿保险公司规模占比较大，2016年人寿保险公司收入占总保费收入的比例为70.02%。保费收入的积极扩张态势，为保险行业的稳定发展奠定了扎实的基础。

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1.2文献综述
关于保险资金配置问题的相关研究，通常可分为狭义和广义两个方面。狭义的险资配置问题，其研究重点在于保险公司如何通过不同的策略及方法，使保险资金配置于科学合理的投资组合，从而实现保险资金的高效运用，促进保险公司的持续经营及健康发展，即主要服务于保险公司的资产端；而广义的险资配置问题，不仅包括狭义的险资运用，还将保险公司的险资来源、保险机构负债特点及相应的行业监管政策纳入研究体系。在实务中，保险公司在不同的政策背景下，通过开展不同类型的保险业务实现保费收入，形成不同类型的保险负债，而保险负债的性质是保险资金运用的基础。因此广义的险资配置问题，则是在结合保险公司负债端情况及行业监管环境的基础上，对其资产端的组合进行深入研究。本文所探讨的保险资金配置问题则是基于广义的角度，因此在进行相关文献的整理时则不仅仅局限于保险资金投资范围及组合的相关研究，还将险企的资产负债管理情况以及保险行业的监管政策背景纳入影响险资配置的主要因素中。
在探究保险资金运用问题时，首先应掌握保险机构在制定保险资金配置策略的基本思路原则，为后续的险资配置理论及方法指明方向；其次，保险资金的运用，势必要落实到险资投资标的的范围、组合和效率，以及保险资金管理方法论等方面上，因此探讨险资投资实务问题的相关研究也具有重要意义；另外，由于我国保险市场发展处于起步阶段，受行业监管政策的影响较大，那么保险资金发展过程中其相关政策环境、市场背景等方面的研究，也对我国保险资金配置问题具有深刻影响；最后，分析发达国家成熟保险市场的发展经验，可以为我国的险资配置提供参考。
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2我国保险资金配置的现状与问题

2.1我国保险资金配置现状
根据保监会于2014年4月18日发布的《保险资金运用管理暂行办法》，我国保险机构的保险资金运用仅限于以下形式；（一）银行存款；（二）买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；（三）投资不动产，（四）国务院规定的其他资金运用形式。因此，在具体分析险资配置情况时，也大致分为银行存款、债券、股票和证券投资基金及其他投资四大类投资标的。
2.1.1我国保险资金配置结构、趋势及原因
2013-2016年，我国保险资金行业整体配置情况如表2-1所示。数据显示，2016年末我国保险资金配置于偾券和其他投资的比例较高，其占比分别为32.15%、36.02%；其次是银行存款，其配置比例为18.55%；保险资金配置比例最低的是股票和证券投资基金，占比仅有13.28%。

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2.2我国保险资金配置面临的主要问题
以我国保险资金的配置现状为基础，可以从配置结构及收益方面分析出以下四各方面的问题：
2.2.1杠杆举牌行为蕴含巨大风险
以宝万之争为例（如表2.4）。2015年6月，宝能系通过旗下的前海人寿保险股份有限公司试水买入万科A（00002.SZ）。当月在二级市场上以14.74元/股的价格，买入2万股万科Ａ，同时又在当月内以15.63元／股的价格卖出100股，进行初步试探。2015年7月，前海人寿又通过在二级市场集中竞价的方式，耗费约110亿元买入8.7亿股，占万科A总股份数量的6.66%；之后，宝能系又通过旗下的钜盛华公司以及前海人寿保险公司通过收益互换、资管计划以及直接在二级市场买卖等多种方式，不断增持万科A。据统计，截至2016年年末宝能系以451亿元的资金，取得了万科Ａ总股份的25.4%，直接影响到万科的董事会构成、甚至威胁到其实际控制权；2017年6月，万科引入深圳地铁作为投资者，深圳地铁受让华润和恒大对万科的持股后成为第一大股东，持股比例为29.38%，而宝能系作为财务投资者，成为第二大股东，未提名董事会人选。至此，宝万股权之争终于告一段落，但在这一举牌事件中，宝能系所使用的资金并非全为自有资金，而是通过证券、保险、银行等多类金融机构的金融产品实现多层嵌套、利用金融杠杆将自有资金放大。


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3我国保险资金来源及保险负债分析................29
3.1我国保险资金来源.............30
3.2我国保险负债分析..........33
4我国保险资金运用相关政策分析..........44
4.1我国保险资金运用监管历程............44
4.2未来保险资金运用政策展望..............48
5对未来我国保险资金配置的相关建议...........50
5.1保险机构应积极提升主动管理能力，形成长期配置思维..............50
5.2二级市场股票配置仍应以蓝筹股为主...........51

4我国保险资金运用相关政策分析

4.1我国保险资金运用监管历程
总体来看，我国保险监管机构对保险公司资金运用的监管，经历了一个“可配置范围由窄到宽、监管方式由粗到细、监管穿透力度由弱到强”的过程。
我国保险监管机构对保险机构资金配置的监管，主要分为对投资标的范围的监管和对各类投资标的配置比例的监管。我国保险资金运用及监管经历了一个曲折发展的过程，各个保险公司与保险监管机构在实践中逐步总结经验、不断改进，形成了我国特有的保险资金监管政策体系。自1980年我国初步开展保险业务以来，保险资金监管大致经历了以下五个阶段：
第一阶段（1980年至1987年）：我国仅有中国人民保险公司一家保险机构，其为垄断经营。这期间，人均可支配收入较低，保险观念还未得到普及，因此保险资金总量较小，且无资金运用的需求。法律规定，保险资金须全部存入银行，无其他投资渠道；
第二阶段（1987年至1995年）：多家保险公司陆续成立并进行保险资金运用，但由于国家并未及时出台相关政策对险资运用进行监管，保险资金运用一度失控。在这一时期，保险资金的投资方式包括发放贷款、购买股票、投资不动产等等。由于缺乏有效的风险控制程序和投资审核程序，混乱无序的投资给保险公司带来了巨额的不良资产，保险资金运用效率极低；
第三阶段（1995年至2003年）：1995年，我国颁布首部《保险法》，保险资金可配置资产范围加大，但仅可用于购买低利率国债、发放流动性贷款、购买金融机构债券等。20世纪90年代末期至2003年，保监会对保险机构的风险控制要求仍然较为严格，保险机构在进行资产配置时可选择的范围较窄，仅限于固定收益领域，且对信用债的评级有严格控制；
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5对未来我国保险资金配置的相关建议

5.1保险机构应积极提升主动管理能力，形成长期配置思维
未来，在经济环境、社会环境、政策环境等多方面因素的推动之下，我国保险行业市场将迎来快速、科学发展的黄金期。保险产品市场竞争力有望进一步加大。而庞大的险资规模，为保险资金运用提供了更大的施展空间、同时也使其面临着更大的挑战。保险行业面对不断增长的保险资金，应积极提升主动管理能力，大力挖掘适合险资的投资标的，形成高效的投资组合，避免大量保险资金长期处于低效闲置状态。各大保险机构应主动适应市场环境，大力发掘自身优势，在政策向好的基础上获取更大的进步。
险种形态的不断转型决定着负偾结构的趋势，那么在资产配置时，也要以负债结构为基础，调整资产配置思路。无论是国内保监会的监管方向，还是发达国家成熟保险市场的历史经验，都显示出“长借长贷”才是保险资金的主要配置思路，即保费收入的特征决定了保险机构应形成长期配置思维、提高长期限资产配置比例。保险公司应形成长期经营保险价值的思维共识，以负责任的长期机构投资者角色呈现在资本市场和公众视野中。
参考文献（略）