国内券商公司治理的评价及实证金融学分析

本文是一篇金融学毕业论文，本文基于我国券商治理现状和以往专家学者的研究分析，以实现科学决策为目的，针对券商改革治理的思路展开研究，在充分考虑我国证券行业的特殊性基础上讨论公司治理的一般模式，并展开公司治理评价分析，进而发掘隐含问题，为我国券商治理制度和模式提出整改思路和建议。

1引言

1.1选题背景与研究意义
1.1.1研究背景
随着多层次资本市场的不断发展及企业间竞争的不断加剧，理论界和实业界对公司治理的认识和判断也在不断深化。从经济发展的历史和实践经验来看；中国券商的有效治理将是推动证券市场健康发展的坚实基础和重要保障。由于证券行业在国民经济中的重要作用，其内在的高风险和脆弱性，对组成证券行业的个体券商的公司治理完善提出了更高的要求，公司治理结构的完善将更加有益于行业的健康稳定发展。存在问题的公司治理结构将给公司的竞争力提升埋下隐患和深层次危机，更会为证券行业的长期健康发展带来高度不确定性。
券商是中国资本市场中的重要参与者，其规模随着资本市场的发展不断壮大。经统计，截至2016年末全国共有129家券商，行业内净资产规模逐年平稳增长，总资产为5.79万亿元，净资产为1.64万亿元。券商执行者资本市场的资源资本配置功能、起着资本形成作用，提供资本资产等闲定价以及对资本市场的流动性发挥着重要的推动作用，已俨然成为资本市场正常运转和不断发展的心脏。
券商的健康发展除了与宏观经济形势、完善的法律法规、不断改革的金融体制密切相关外，一项重要的支撑因素是自身有效的治理结构。健康的公司管理运营模式对于加快完善种类齐全、结构合理、服务高效、安全稳健的现代金融市场体系具有重要意义，迫切要求其具备更加科学完善的公司治理机制。科学完善的公司治理是我国券商建立现代企业制度的核心内容，也是当前所有券商都将面临的一个新课题。
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1.2文献综述
1.2.1国内文献综述
在我国，券商公司存在时间仅仅20多年，其发展与我国整个经济体制改革进程相适应。相应的公司治理评价的研究，也起始于改革开放，随着全国上市公司逐渐增多，公司治理的质量更加深入的被关注，从而一系列评价方法就此产生。
范小雯认为由于我国券商公司股权结构不合理，导致公司治理在内部和外部都存在较大隐患，股权高度集中和股东性质单一的问题极易导致公司被内部人员控制，进而影响公司发展。汪来喜通过研究认为我国券商公司治理水平的不足之处存在于股东控股和高层管理等问题。凌菲通过研究指出，我国券商公司存在着股权结构过度集中，股权流动性差，内部人控制问题突出，董事会成员结构不合理，监事会地位不明确，形同虚设，缺乏有效激励机制，证券业人才流失问题仍普遍存在等5方面问题。
黄运成、李畅和曹里加通过研究指出我国券商公司治理问题产生的根源在于政府和企业的错误定位，提出了加快政府体制改革，建议采取政企分开、适度分散股权、推进市场化运营等措施来改善公司治理。沈振宇等则认为国家控股在公司治理上的严格控制和弱化控制两种极端所造成的效果大有差别。
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2公司治理评价的理论基础

2.1公司治理的理论基础
2.1.1公司治理的定义
国内学者钱潁一认为，公司治理结构是一套用于支配公司中有重大利害关系团体的制度安排。这种表述是对上述观点更为直接和具体的表达。布莱尔提出，公司治理是一种法律、文化和制度安排的有机整合。这种整合决定了所从事活动所产生的风险与回报的分配机制。这种观点并未直接从利益控制权的角度进行剖析，而是从公司运行、风险和利益等总的运行机制上对公司治理作描述。
马骇、聂德宗认为，现代公司为保障其的正常高效运转以及维护利益相关人的合法利益，在公司所有权和控制权的分离的情况下，公司必须从制度上解决由此产生的股东对公司经理约束和监督问题，以及非股东的利害关系人参与公司治理的问题。为了解决好这两个问题，就必须建立一种制度安排，使其能够服务于股东利益最大化的公司管理监督、或解决公司委托代理问题而设计的组织运行。
从以上各位学者的观点和结论中可以看出，虽然对公司治理的大体理念已经迖成共识，但却缺少具有绝对信服力和权威性的定义。综合和总结以上各位学者的观点，笔者认为狭义上的公司治理是各类利益相关者与公司之间的控制及利益关系，这种关系通过利益相关者之间的权利分配和制衡机制来实现。而广义上的公司治理是在狭义公司治理的基础上，加上各种外部的利益相关者，他们之间的控制关系和利益分配关系需要通过利益相关者间的内外部治理机制的权利分配和制衡机制来实现。公司治理的目标就是在维护股东、管理者、以及其他利益相关者与公司之间利益的平衡。总之，在所有权和经营权分离的基本框架内，为更好的保障公司高效运行和利益相关者的利益，就需要现代公司在组织架构、运行规则、管理机制等方面的不断优化和变革，这种架构、规则和机制便是公司治理的基础核心内容。
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2.2公司治理评价及其价值
2.2.1公司治理评价
所谓评价，是指主体依据设定指标，通过一定程序、方法对客体开展衡量评价，看其是否符合对应标准。通过评价活动，能够让人们充分认清事物客观发展规律，并采取对策不断提升客体运行效率。所谓公司治理评价，是以提升公司治理质量为根本目标，根据科学的评价标准设置评价指标来评价公司治理的合理性、有效性。
理论与实践的相互促进、相互印证带动事物向前发展。最初的公司治理评价主要集中在治理结构的某个单一方面，并未形成完整体系。例如，1950年，杰克逊马丁德尔提出董事会绩效分析公司治理评价，这是公司治理评价的萌芽；1952年，最早用于评价公司治理的规范性成果由美国机构投资者协会设计提出，是一款用于评价董事会的正式程序。随着公司治理实务发展，暴露出了诸如绩效不佳、利益不受保护、英美公司并购窠等诸多问题，进而引发美国安然、世通等公司的财务丑闻、次贷危机等重大事件，在此种背景下，研究者、社会各界对公司治理质量及其评价的研究也不断深入，产生了丰富的理论成果，一系列各具特色的公司治理评价系统相继推出，例如，从1998年到2000年三年间，相继诞生了标准普尔公司治理评价系统、欧洲黛米诺公司治理评价系统、里昂证券（亚洲分部）公司治理评价系统等多个典型评价系统。
在20世纪90年代初期，中国开始了对公司治理评价的研究，在1992年我国实现公司上市后，迫切需要提升上市公司的治理水平，从而带动了相关领域的研究发展。就当前我国公司的治理质量看，总体呈现上升趋势，但地域、行业及公司内部治理结构差异仍然较大，提升我国整体的公司治理水平任务艰巨。
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3国内券商的治理环境及治理特征.........17
3.1券商公司治理的特征与要求...........17
3.2国内券商的公司治理环境.............32
4券商公司治理的实证分析.........27
4.1研究假设............27
4.2实证分析........29
5完善券商公司治理的对策建议...........35
5.1明确各组织的职责边界...........35
5.2健全激励约束机制............35

4券商公司治理对绩效影响的实证分析

4.1研究假设
由于公司治理结构的完善市为了提高公司的绩效，促进公司的发展，因而本章将从券商公司治理对绩效影响角度进行实证分析，通过二者关系来从具体指标调整和优化券商公司治理结构。由于券商作为一般市场化的企业，其适用于公司治理的一般理论，但作为金融机构，其公司治理又存在着特殊性，不能简单套用一般的公司治理理论。因此，在分析券商治理结构对公司绩效的影响时，本文将综合考虑券商的一般性和特殊性。
股权集中对公司的业绩会存在以下两个方面的影响：一方面，股权越集中越能避免“搭便车”问题，大股东越有激励性去实施对经营管理层的监督。这是因为大股东在持股比例相对较大的情况下，其所能分享到的收益越大，从而有更大的积极性对管理层去监督。但从另一层面来说，较为集中的股权控制权使得大股东对公司发展和业务决策具有绝对的话语权，这种话语权也给了大股东牟取私利的机会和空间，从而损害了中小股东的利益。因而，从这两个层面来说，股权集中度的大小对公司绩效的影响尚不明确。大部分研究股权集中度与公司绩效关系的文章认为股权集中能够在一定程度上促进公司绩效的提升。
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5完善券商公司洽理的对策建议

5.1明确各组织的职责边界

参考文献（略）