P2P 网贷中投资者决策的影响因素金融学研究——基于地域性偏好和本地偏好的视角

本文是一篇金融学毕业论文，本文的结果丰富了互联网金融的相关研究，对于国内外学者和投资者了解中国 P2P 网络借贷市场具有一定实际意义。同时，本文所揭示的一些非理性结果对于 P2P 网络借贷平台更为合理地设计其风险评估模型也提供了一定的数据支持和理论依据。最后，本文根据研究所得结果提出了相关建议以期给各有关部门提供参考与建议。

第 1 章 绪论

1.1 研究背景
改革开放四十年间，居民个人金融资产逐渐聚积，大量民间资本的聚积，就需要有更多的投资渠道来实现资本的增值。在居民资本积累的过程中，投资者的观念也在发生着变化，他们已经从早期的存款转变为多种渠道的投资理财。回顾当前我国居民现有的投资渠道，可选择的范围不大，主要集中在储蓄存款、银行理财、基金股票与信托等传统渠道。我国政府全力推动民间资本进行投资，所以这些传统的投资渠道己经不能再让投资者满足。更何况我国的股市与基金市场在相当长时间内都在让投资者们大失所望。传统的投资渠道不是收益较低，就是起步口槛较高，对于大部分普通投资者来讲，投资收益确实不尽如人意。
P2P 网络借贷平台的诞生刚刚好弥补了投资渠道单一的现状，从投资者角度看，P2P 网络借贷平台审批模式高效快捷，在信用评估体系简单便利。而且与那些传统的投资渠道相比，P2P 网络贷款在投资者上做出很大让步，投资者即使没有很强的专业投资理财知识与财务经济分析能力依旧可以做出投资，例如依据平台发布借款者的借款信息就能判断出符合自己要求的投标产品。目前来看 P2P 网贷平台提供的借款利率明显高于其他同期的理财产品收益率，因此 P2P 网贷平台不仅仅是借款者融资的新渠道，同时也对普通投资者提供了快速高效的投资渠道。一方面，借款者只需要将一些简单的个人信息如：借款用途、借款利率、借款期限、借款金额提供给 P2P 网络借贷平台，然后网贷平台通过内部风控系统，把审核通过的有效信息上传到网贷平台的服务器中；另一方面，投资者对网站借款列表中出现的借款标的进行投标，“中标”即可拥有投资资格获得投资收益。
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1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
针对 P2P 网络借贷平台中地域性偏好现象和本地偏好现象的现实存在，把地区经济的发达程度和本地偏好引入研究，进而验证地域发达程度与投资者决策之间存在何种关系、本地偏好对投资者决策存在何种影响，这有利于投资者更加理性的进行投资，降低投资者损失，提高借款成功率。对整个网贷行业的监管者和投资者提供有价值参考，缓解居民投资渠道少的问题，既能加强资本市场流动性，又能促使我国 P2P 网络借贷平台的健康可持续发展。
1.2.2 研究意义
目前大部分专家学者对 P2P 网贷行业的研究，依旧主要体现在从借款者特征和借款项目特征来研究投资者决策，很少有学者去站在投资者角度去量化 P2P 网络借贷的投资者行为。而本文的研究意义体现在以下方面：
在理论层面上，本文在变量选择时几乎覆盖了借款项目和借款者特征的所有关键因素，加入这些因素使得本文对投资者决策的考察更为全面。同时本文重点将投资者决策与地域性偏好和本地偏好纳入到统一的研究框架下，一方面考察投资者是否偏好于投资经济更为发达的地区，进一步考察投资者的这种决策行为是否理性；另一方面考察投资者本地偏好的存在以及这种行为是否理性。笔者认为本文的内容将丰富我国对于网贷投资者投标行为研究的理论。
从现实层面上来看，第一，给投资者决策投标行为做出合理的投资建议，减少投资者的损失。第二，提升网贷平台的借款成功率，有利于 P2P网络借贷平台及市场的长期均衡健康发展。第三，推动我国制度体系的完善，同时增强我国 P2P 网络借贷行业相关法律法规的完善。
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第2章 文献综述

2.1 P2P 网贷中投资者决策的影响因素研究
一部分学者从借款项目本身的特征因素来研究影响投资者决策。借款特征因素，包括借款金额、利率、期限等。Collier 和 Hampshire（2010）的研究表明，借款成功率与借款利率、金额均负相关，王会娟（2014）发现借贷期限不对出借人的决策产生影响，借款者对借款描述的字数越多，越不容易获得借款，且借款利率越高。
另外有部分学者从借款者的特征因素来研究影响投资者决策。借款者的特征因素，包括借款者的性别、年龄、种族、收入、婚姻状况、所在地区信用程度等。Pope 和 Sydnor（2011）研究表明投资者对 35 岁以下的借款者成功投标率最高，60 岁以上者则最低[3]；王会娟（2014）认为借款者收入越高工作时间越长,投资者越愿意投资资金，且借款利率越低。魏李良（2014）研究得出借款者的收入、购车情况分别与 P2P 网贷投资者投入资金量呈显著性的正、负相关关系。Lin（2009）认为借款者信用等级越低，投资者投资越少；信用等级相同，信用分的高低不同，对投资者的投资决策的影响程度也不一样；温小霓（2014）等研究得出,借款者历史成功次数越多、信用积分越高、审核项目数越多，越容易获得投资者的资金。
还有一部分学者是考虑到投资者的非理性因素存在。Eunkyoung 和Byungtae(2012)通过韩国 Popfundin 平台数据，对 P2P 网络借贷投资者的羊群效应进行分析，发现投资者存在明显的羊群效应，并随着投标的进行，投资者的参与比例是边际递减的。Barasinska (2014)研究了 P2P 投资者性别对其风险偏好的影响，发现女性由于具有比较明显的利他主义倾向，因此投资给低利率、高风险的借款者的可能性更大。由此可见，投资者对借款者的投资行为具有一定个人主观偏好。
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2.2 地域性偏好影响投资者决策的研究
2.2.1 股票市场中地域性偏好对投资者决策的影响
地域因素对投资决策的影响主要表现在投资者的地域性偏好上，所谓地域性偏好是指投资者在进行投资决策时，往往偏好投资于距离自己比较近的公司的股票，即倾向于购买本地股。
近年来，越来越多的学者关注到机构投资者在进行持股决策时考虑的地理因素问题。罗梅（2011）通过实证检验发现北京和上海的基金地理特征偏好较弱，没有表现出明显的家乡投资情节和本地中心主义，但是深圳的基金明显偏好于投资本地股票，并且在近几年有越演越烈的倾向。宋玉、沈吉、范敏虹（2012）实证检验了位于东部地区的上市公司更受机构投资者的青睐，即使在控制上市公司财务信息和市场表现信息的情况下，区域地理特征变量仍然显著影响机构投资者的持股决策；上市公司办公地与机构投资者之间的距离远近负向影响机构投资者的持股比例，地理距离越近，机构投资者持股比例越高。刘寅（2012）在对比我国投资者对 A 股市场和 H 股市场的投资比例后发现，我国投资者存在地理特征偏好现象，由于投资者行为认同的关系，他们对内地资产更加偏好。黄福广、彭涛、邵艳（2014）以连续八年中小板和创业板披露的 1021 个风险资本投资案例为研究对象，证实风险资本的投资具有地理特征偏好现象，而非核心发达地区的风险资本和国有风险资本在投资的时候更容易优先选择地理距离近的地方，具有更强烈的地理特征偏好。
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第 3 章 理论分析与假设提出...........................13
3.1 地域因素影响投资者决策的理论分析 ......................13
3.1.1 交易成本理论 ..........................13
3.1.2 信息不对称理论 .......................13
第 4 章 地域性偏好影响投资者决策的实证研究 .................... 17
4.1 样本选取...................... 17
4.2 变量定义 ................. 17
第 5 章 本地偏好影响投资者决策的实证研究 ...................... 27
5.1 本地偏好的存在性研究 .................................. 27
5.1.1 样本选取.................... 27
5.1.2 变量定义.................... 27

第 5 章 本地偏好影响投资者决策的实证研究

5.1 本地偏好的存在性研究
5.1.1 样本选取
本部分实证样本则在第 4 章实证的 38万多条有效数据中选取在这个期间借款者迁徙过，并且在迁徙前后都有借款需求的交易数据，排除借款者多次迁徙的情况。经过数据处理后，最终获取前后有迁徙成功的借款者有 758 个，包含 4251 条有效交易数据。
5.1.2 变量定义
本章继第 4 章的所有变量基础上引入本地偏好的度量指标。本文采用与 Lin 和 Viswanathan（2016）同样的研究方法来测量本地偏好。其基本思路是：如果借款者迁徙后，其户籍地投资者的订单成功比例或者投资额比例较迁徙前的要降低；而迁徙地投资者的订单成功比例或者投资额比例要高于未迁徙时的比例。
5.1.3 模型建立
在这里，最重要的解释变量是借款者迁徙。我们定义借款者迁徙之后为 1，没有迁徙为 0。而被解释变量有 4 个：订单交易成功数（户籍地投资者订单交易成功数、迁徙地投资者订单交易成功数）、订单交易成功比例（户籍地投资者订单交易成功比例、迁徙地投资者订单交易成功比例）、订单交易成功总额（户籍地投资者订单交易成功总额、迁徙地投资者订单交易成功总额）、订单交易成功总额占比（户籍地投资者订单交易成功总额占比、迁徙地投资者订单交易成功总额占比）。为了排除其他变量对被解释变量的影响，我们把其他变量设为控制变量，包括借款项目特征和借款者个人特征等。
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第 6 章 结论与建议

6.1 结论
本地偏好现象是金融学中重要的研究范畴。对于新兴的互联网金融市场而言，一个重要的话题是：这种非面对面形式的网络借贷是否排除了本地偏好，营建了更为公平的借贷环境？

参考文献（略）