羊群效应与独立董事监督行为之企业管理分析--基于实验证据

本文是一篇企业管理论文，本文的创新之处在于从羊群效应角度去探索独立董事监督职能不作为的原因，并通过独立董事的性别与不同水平下的的独立董事津贴奖惩抑制独立董事羊群效应的发生。羊群效应模型主要在机构投资者或个人投资者等金融学领域被广泛运用。在公司治理中，对羊群效应的运用主要在对高管的研究中。

1导论

1.1研究背景与研究意义
1.1.1研究背景
为了提高公司治理的效率，上市公司的大股东聘请职业经理人代为经营公司，因此产生了所有权和经营权分离的委托代理关系，虽然这在一定程度上解决了公司经营效率的问题，但是随之而来产生委托代理问题，即由于股东与管理层之间的目标不同，以及信息不对称等原因，使得管理层为了自己的利益而损害大股东的权益。尤其是美国水门事件的发生，推进了独立董事制度的诞生。20世纪70年代，西方国家为了加强对上市公司管理层的监督，广泛推广和引入独立董事制度。经过三十年的运作，独立董事日趋成型，因其对董事会的帮助，完善了公司治理结构、保护中小股东权利、等方面取得实质进展。但是在近几年中，知名公司（世通、安然等）的丑闻相继曝光。其中，独立董事的监督职能的缺失、不作为，甚至合谋都是丑闻公司的共有特征。
20世纪90年代，随着我国资本市场的发展壮大，对上市公司的规范要求，也需要独立董事制度的引入。因此，证监会在1997年发布了《上市公司章程指引》“公司根据需求，可以设置独立董事＇除此之外，我国公司法规定“上市公司的董事应该对董事会的决策承担。如果董事会的决策议案违反法律、行政法规或股东大会决议、公司章程，并且致使公司蒙受严重损失的，参与决策的董事需要对上市公司负赔偿责任，但是如果经证明在参与决策时曾表明异议并且在会议记录中有多记载，该董事可以免除赔偿责任。”对上市公司的独立董事来说，这个规定也有适用性。由此可见，我国监督机构希望独立董事可以充分发挥其监督职能，“用手投票”，解决公司治理问题，实现上市公司的良好发展。
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1.2研究思路和研究框架
1.2.1研究思路
本文通过对现有文献的整理，并且结合国内外的现实状况，发现独立董事的监督职能值得研究和进行深入探索。并且，独立董事监督不作为的原因很有可能是因为受到声誉的影响而盲从他人决策，力求发现独立董事不作为的原因是否与声誉而产生的羊群行为有关，通过羊群效应实验的研究方法，分析其投票决策，进行描述性分析和计量分析，根据理论以及实验结果针对现实问题提出可操作性建议。并通过独立董事的性别和不同水平下的津贴奖惩作为调节，探索其与独立董事羊群效应的关系，为上市公司的实际操作提出些思考和建议。
基本研究思路为：
（1）首先，通过现有文献，框定本文研究对象（独立董事监督职能，羊群效应）的含义和范围，对相关研究进行整理。
（2）其次，针对独立董事的监督职能备受关注的发展趋势，本文从羊群效应视角，聚焦于独立董事没有发挥监督职能的原因，若存在相关性，那么独立董事的性别与津贴对羊群效应有着怎样的调节关系。提出本文基本假设，之后进行了羊群效应实验，并且对实验数据进行实证检验，挖掘其理论和现实意义。
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2文献回顾

2.1独立董事监督行为相关概述
2.1.1独立董事概述及发展过程
（一）独立董事的概念
独立董事最早起源于美国，最早被称为“外部董事”。独立董事的诞生在1940年《投资公司法》的颁布。在我国，独立董事制度在二十一世纪初被引进。独立董事是由大股东选择具有高级职称的专业人士、知名学者、有丰富经验的政府退休员工或商人，并且不在公司担任其他职务，与大股东及高管之间没有会妨碍独立决策的关系，可以独立的对公司业相关事务进行判断。
在各国的法律中，独立董事都会根据本国实际经济情况所界定的概念，但缺乏统一标准。对于独立董事的分类主要分为这三种：列举式、概括式、列举和概括相结合。
在我国的公司治理中，重要的公司治理机制便是董事会。董事会需要独立处理着公司日常事务以经营决策，并且逐渐成为上市公司的决策权力的中心。为了使决策更加的公平、独立、透明、具有科学性，解决委托代理所造成的利益冲突，独立董事的作用显得尤为重要。独立董事的职能大致分为两种：监督职能和咨询职能。
在较早的文献综述中，对于独立董事的研究主要关注与独立董事是否发挥其监督职能，对公司的管理者进行科学监督，保护股东的利益，很好的实现公司绩效目标。
随着独立董事制度在我国上市公司的引入与发展，独立董事制度在公司治理的实质作用在学术界有着不同的看法。郑志刚、吕秀华通过对上市公司的数据研究后发现，我国的上市公司在引入独立董事制度之后，对其他治理机制有着间接的交互影响，对上市公司的大股东的监督以及高管的薪酬激励有着显著的治理结果，对独立董事的职能发挥进行了肯定。胡元木，秦娴在对拥有技术专业背景和独立身份的独董的研究中发现，其双重身份可以很好的发挥监督职能，抑制大股东的侵占行为，且技术独董的津贴对其监督职能的发挥有着正向作用。
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2.2独立董事声誉、津贴及女性独董相关研究
2.2.1独立董事声誉相关研究
在我国，刘浩、李灏和金娟通过对2002-2012年沪深两市A股上市公司的数据后发现，中国的独立董事市场有着对声誉受损很是排斥的董事，如果上市公司不希望收到独立董事过多的监督，便会去聘请声誉较差的独立董事。宁向东、崔弼洙和张颖对独立董事的声誉划分为三个维度：独立董事勤勉敬业的声誉、独立董事与个人职业相关的声誉和独立董事与上市公司职业活动相关的声誉。这三个维度的声誉之间有着相互连带联系。如果独立董事在任职过程中，由于上市公司的某种原因导致独立董事的个人声誉受损，当独立董事的期望收益少于机会成本时，独立董事会选择辞职。周泽将、刘中燕通过对2005至2011年间独立董事因违规被处罚事件进行了研究后发现，中国独立董事的市场声誉机制有着微弱有效关系。黄海杰，吕长江和丁慧通过对2007至2012年间我国民营上市公司为样本数据，从会计专业独立董事视角发现，独立董事的声誉对上市公司盈余质量之间有显著影响，并且会计背景独立董事的声誉对上市公司盈余质量有着显著正相关关系，尤其在那些大股东掏空研究、市场化程度较低的地区企业以及享受着高声誉会计专业独董的情况下，正向关系更为显著。
在我国，也对独立董事的津贴也有一些研究，但研究时间较晚。沈艺峰、陈旋通过对2005年至2014年我国A股上市公司样本研宄后发现，若在没有绩效考虑的情况下，独立董事的津贴一般会向地理位置上的中间距离、相似或同一行业、有一定规模的公司看齐，存在“看齐”效应。陈睿、段从清和王治通过对独立董事公开披露的意见数据为考察对象，发现了独立董事如果有着中等或偏低的声誉，其津贴对独董有效性有负相关，若独立董事有着较高的声誉水平时，津贴可能会对有效性产生正向影响，即独立董事的津贴对独立董事的有效性的影响有两面性，与其声誉水平有关。郑志刚、梁昕雯和黄继承研究了独立董事津贴差异、津贴水平与企业绩效之间的关系，他们发现独立董事如果有着较高的薪资水平可以明显改善公司绩效，而只有在独董的平均津贴水平较高时，其差异化带来的效应才会突显。
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3理论基础与研究假设.............................27
3.1理论基础.............................27
3.1.1声誉理论.............................27
3.1.2交易成本理论.............................27
4实验研究设计.................35
4.1实验基本设计.................35
4.1.1彩票对选择实验.................35
4.1.2独立董事羊群效应主实验.................35
5实验结果分析....................46
5.1独立董事羊群效应主实验结果分析....................46
5.2独立董事羊群效应调节实验结果分析.................56

5实验结果分析

5.1独立董事羊群效应主实验结果分析

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6结论与建议

6.1主要研究结论
在经济发展，文化包容的背景下，越来越多的女性走出家庭，走向社会。董事会成员性别的多元化也日益受到学术界的关注。女性独立董事在行为模式、人格特质等方面与男性独立董事相比有着明显不同。这一差异，为更好的发挥独立董事的监督职能提供了新的视角和风格。因此，在羊群行为的主实验中，我们检验了性别的差异是否会独立董事羊群效应的产生。在羊群效应的主实验中，我们对主要检测对象被试者C的性别上加以控制。实验结果表明相比于男性独董，女性独董会抑制羊群效应的发生。女性独立董事更重视自己的私人信号，而男性独立董事会更容易忽视自己的自有信号，追随他人决策。虽然在实际生活中，我们认为男性会更加理性，女性会更容易受到情绪或他人影响。但是，在职场上，“女性天花板”这一现象已被许多学者所证实。因此，进入董事会的女性独立董事有着更加出色的逻辑能力、决策能力、专业技能，会更加理性、更加珍惜已有的董事会名额，与一般的女性有着不同之处。因此，我们需要用全新的角度去看待女性独独董在董事会中的作用。
独立董事的津贴在我国法律上并无具体说明，每一上市公司都有着不同的津贴水平。但是对独立董事的激励主要是津贴的激励，津贴的设计对独立董事是否认真履行监督职能有着重要影响。因此，在实验中，我们通过对被试者C的津贴结构调整，探索不同水平下的津贴对羊群效应的发生有着怎样的调节作用。实验后我们发现，相比于低水平的独立董事津贴奖惩，高水平下的津贴奖惩会抑制羊群效应的发生，独立董事在做投票决策时，会减少他人决策对自己的影响，更加关注自己的私人信息，而非他人决策。这一发现为解决如何抑制独立董事之间羊群效应的发生有着很好的思路和建议。
参考文献（略）