C证券公司资产证券化发展工商管理研究

1.绪论

1.1研究背景和意义
中国的资产证券化市场尚处于试点阶段，无论是信贷资产证券化还是企业资产证券化，发展速度均非常缓慢，推动发展是当前的首要问题。
1.1.1研究背景
资产证券化最早出现在美国，发展至今，美国的资产证券化规模仍具世界首位，这源于其较为完善的经济金融市场环境，同时也得益于政府和监管相关部门的政策支持。虽然在2007年，美国的次货危机引发的金融危机影响了金融市场的发展，资产证券化开始受到市场的质疑，然而资产证券化市场并没有一蹶不振，通过政府采取的调节政策后发展日趋完善。相对于美国，我国的资产证券化发展水平较低，正处于初级阶段。我国的资产证券化的产生较晚，直到2005年才进入了正式起步，银监会出台的《信贷资产证券化试点管理办法》指引我国资产证券化的初步发展，而后在2008年爆发的金融危机的市场背景下资产证券化被迫停止，我国的资产证券化发展总是走走停停，在2012年资产证券化试点又再次启动。在我国政府的大力支持下，2015年以来资产证券化开始迅速发展，市场产品创新不断，市场存量稳定增加。信贷资产支持证券逐步趋稳，企业资产支持专项计划（以下简称“企业ABS”）不断增加，其基础资产的种类也渐渐丰富，绿色资产证券化、个人住房抵押贷款证券化等产品不断涌现。

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1.2研究内容和研究方法
1.2.1研究内容
在资产证券化逐步试点的背景下，通过探讨国内外典型资产证券化业务运营特点，对C证券公司资产证券化的业务模式进行剖析，发现国内证券公司的资产证券化有着诸多的阻碍因素，针对具体问题提出了有关措施。本文主要由六个章节所组成：
第一章，绪论。本章主要介绍了资产证券化的研宄背景及其意义，同时也对文章的研宄特点和不足加以说明。
第二章，本章重点阐述了C证券公司资产证券化业务的状况，在公司简介、项目介绍及运营模式等方面进行分析。
第三章，对C证券公司资产证券化业务进行SWOT分析，发现C证券公司资产证券化业务的特殊价值和可行性。
第四章，分析C证券公司资产证券化业务在实际运营中存在的问题及其主要原因。
第五章，通过对C证券公司资产证券化SWOT分析，并总结了其存在的各种漏洞，提出了个人的一些建议。
第六章，总结了C证券公司资产证券化运营模式的利与弊，并认为资产证券化是未来资本市场发展的趋势
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2国内外企业资产证券化发展概况及C证券公司业务介绍

2.1国内外企业资产证券化发展概况
2.1.1国外企业证券化概况
资产证券化最早出现在美国，发展至今已是资产证券化规模居世界首位。虽然在次货危机时美国住房抵押贷款支持证券和资产支持证券，出现了超万亿的违约金额，两者分别占同期美国国债市场余额的160%和40%。欧洲是除美国外世界上最大的证券化市场，欧洲很多国家的证券市场在早年就有抵押偾券，而传统意义上；的资产证券化直至1980年以后，与美国类似，欧洲最早出现的资产证券化产品也是MBS。其中资产证券化发展最为迅速的是英国，其法律制度类似于美国。1987年，英国的住房贷款协会发行的MBS市场出现供不应求，促进了资产证券化的迅速发展。同时，英国资产证券化产品曰新月异，对于这一金融工具创新能力较强，从信贷资产证券化逐步向不良贷款、企业贷款、信用卡等不同行业扩张。
传统的证券化产品，其现金流来源于已经存在的资产，并且资产的价值是可以确定的；但在企业资产证券化（国外主要是指未来现金流证券化）中，现金流对应的契约权利是尚未存在的，这样的契约权利将在未来产生，比如航空公司以其未来的机票收入为基础进行未来现金流证券化。未来现金流证券化在发达国家比重较小，多为知识产权证券化。未来现金流证券化在新兴市场国家比重较大，基础资产类型主要包括贸易应收款、基础设施收费等。2000年后，新兴市场国家未来现金流证券化项目的发行规模呈现扩大趋势，从国别来看，墨西哥、阿根廷、巴西和委内瑞拉等美洲国家占比较大（按发行规模合计超过50%）。
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2.2C证券公司简介
在1995年11月，通过中国人民银行总行审批后成立了C证券股份有限公司，其前身是原来的深圳C证券营业部和海南汇通国际信托投资公司所属证券机构，C公司是在深圳市注册，注册资金为27.93亿元，是我国最早成立的8家全国性综合证券公司之一。C证券公司的大股东具有国企、上市公司背景，主要有四川长虹电子控股集团有限公司、深圳能源集团股份有限公司等等。C证券公司拥有101家网点，分布在北上广深等各个大中城市。其旗下有各类金融服务机构，如C基金、C长富投资公司、C证券投资有限公司等等，满足各类客户需求。C证券公司一直坚持着稳步发展策略，加强与中小企业的合作，以金融研宄所和资产管理为战略方向，使C证券公司能够在资产管理、互联网服务、金融投资等各个方面发展，不断增强业务创新能力，以更加优质的服务满足客户需求。
根据证券投资基金业协会的数据显示，我国证券公司的，资产管理业务在不断地增长，从2014年至2016年，其产品数量从12485只增长至24782只，将近翻了一倍，同时资金规模从79463.29亿元增至175782.12亿元，短短两年增长了两倍多，具体情况如下表所示。

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32C证券公司资产证券化业务SWOT分析.........14
3.1C证券公司的优势............14
3.2C证券公司的劣势............15
4C证券公司资产证券化存在的问题..............21
4.1基础资产单一.............21
4.2二级市场流动性不足.............21
5优化C证券公司资产证券化业务的对策措施...........23
5.1C证券公司资产证券化发展建议............23
5.2外部环境建设的对策建议............24

5优化C证券公司资产证券化业务的对策措施

5.1C证券公司资产证券化发展建议
目前国内资产证券化发展正处于试点阶段，急需政府出台相关的法律法规进行监督管理，引导资产证券化行业的健康有序发展。然而对中国现有的金融机构有关的法律制度进行修改，对于资产证券化的监管和指引的作用并不明显，正式颁布一部《资产证券化法》，才能起到立竿见影的作用。对资产证券化流程中涉及的破产隔离、税收处理、债券发行等各种问题进行明确规定，才能够有利地推动资产证券化的发展。针对企业资产证券化面临的专项计划主体独立性问题，通过出台《资产证券化法》直接赋予专项计划的主体独立性，起到专项计划SPV的破产风险隔离效果。
在税收方面，我国关于企业ABS方面的规章制度并没有明确的法律规定，尤其是在资产证券化的会计处理和核算方法上更是无法可循，急需出台税收处理规定指导企业ABS发展。在具体的税收处理上，应对资产证券化产品交易的每个环节做出明确规定，从原始权益人把基础资产转变为现金资产、证券化产品投资和交易等方面完善资产证券化税收制度。同时，考虑到资产证券化产品结构较为复杂，存在多次出售的情况，对其交易给予相关的税收减免。可以借鉴欧美国家成熟的资产证券化市场的税收政策，坚持税收中性原则，对于专门特殊目的载体不纳入经营征税内，从而使证券公司资产证券化交易成本降低，推动我国资产证券化健康有序发展。
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6基本结论
本文以C证券公司资产证券化作为案例，分析了该证券公司的运营模式和存在的问题。从目前证券公司的企业ABS业务发展困境出发，阐述了该公司资产证券化业务发展的现状，对其具体专项计划资产管理项目进行剖析。通过对C证券公司资产证券化进行SWOT分析，其凭借自身的独特优势，利用资产证券化这种以资产为核心的融资方式，因融资门槛较低盘活了企业大量的长期资产，从而降低了企业的融资成本，推出的产品期限较短收益高于国债吸引了更多的投资者，C证券公司的专业团队和风控管理保障了投资者的资金安全。然而这种金融创新并非一本万利，因中国资产证券化市场存在企业ABS和信贷ABS的分割，征信体系的缺失，加上C证券公司资产证券化的基础资产单一进一步扩大了风险，而双重纳税加重了C证券化公司的经济负担，同时C证券公司还面临着同行业机构的激烈竞争。从中发现我国资产证券化业务发展所存在的某些制约因素，并得出以下两个结论：证券公司资产证券化作为结构化融资工具，为中小企业提供了一种全新的融资渠道，很多中小企业可能难以发行债券进行融资，或者从银行借款比较困难，但如果有比较好的证券化基础资产，就可以运用资产证券化工具进行融资，同时也为投资者提供了更多的固定收益产品；证券公司自身应着重提高对基础资产的质量选择和风险防控能力，另外政府出台相关法律制度也迫在眉睫，颁布有关资产证券化法，完善中小企业的信用体系，才能更好地推动国内资产证券化市场健康发展。
参考文献（略）