金融学视角下融资约束对我国上市公司OFDI的影响——基于上市公司的实证研究

本文是一篇金融学毕业论文，本文对融资约束影响企业OFDI进行研究，从理论上分析出融资约束将阻碍企业OFDI；商业银行的资金支持可以缓解企业OFDI的融资压力，商业银行的支持越多，企业受到的融资约束越是能够得到缓解，融资约束的门槛将降低，企业融资越便利，当融资越便利时，企业OFDI时面临的融资约束阻碍作用将减轻。

第一章导论

第一节研究背景与意义
一、研究背景
OFDI是对外直接投资的英文缩略形式，对外直接投资是指我国企业、团体等（以下简称境内投资者）在国外及港澳台地区以现金、实物、无形资产等方式投资，并以控制国（境）外企业的经营管理权为核心的经济活动。对外直接投资的内涵主要体现在一个经济体通过投资于另一个经济体而实现其持久利益的目标。
中国经济高速增长得益于经济全球化的红利，但2008年次贷危机以后，全球化环境发生了改变，世界经济进入了一个以低速增长，低通货膨胀率为显著特征的新时代，这产生了显著影响。在新的全球化环境里，经济低迷，杠杆高企，全球总需求下降，对外贸易增速放慢，中国制造业的多余产能该如何处理？为了继续保持经济平稳可持续发展，中国需要形成一个对世界有利，对自己有利的全球化环境。正是基于这一背景，中国致力于积极构建和谐世界和贸易自由的全球化环境，并加大了对外直接投资的力度。
自中国提出“一带一路”战略以来，中国对外开放的程度更进一步，对外直接投资也逐步成为中国参与全球经济的一个重要方式。根据国家统计局、商务部、国家外汇管理局联合发布的《中国对外直接投资公报》，中国对外直接投资流量首次超越日本，仅次于美国，达到1456.7亿美元，位列世界第二。
由于受到融资约束，企业的交易成本增加，交易风险变大，企业进行OFDI的意愿往往会降低。目前，中国企业面临着严重的融资约束，中国企业家调查系统编制的中国企业经营者问卷跟踪调查报告2016版指出，企业特别是中小企业依然存在着融资困难，当货币流动性趋紧时，中国企业融资成本平均高达8.33%。世界银行（2006）发布的投资环境调查报告指出中国企业面临着严峻的融资约束问题和融资歧视问题，企业融资难，中小企业融资更难。
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第二节研究内容与研究框架
一、研究内容
本文研宄内容分为以下章节：第一章，首先说明了本文的研究背景与意义，其次简要介绍了研究内容、框架、方法、思路和可能的创新点，最后对目前已有的相关文献进行简要梳理。
第二章，首先介绍了中国企业对外直接投资的现状，从存量和流量角度观察中国企业OFDI的规模，从投资主体性质、投资地区和投资行业等角度观察中国企业OFDI的结构；其次则介绍了上市公司OFDI时面临着严重的融资约束问题，以及商业银行支持上市公司对外直接投资的现状，包括商业银行支持其OFDI的程度、现有支持业务和存在的问题，受到的限制。
第三章，首先阐述了融资约束将抑制企业OFDI，在前人研宄的基础上增加了五个假定条件，构建一个动态选择模型，并着眼于商业银行的支持作用，基于利润最大化和效用最大化假设，再次构造理论分析框架，分析商业银行对企业OFDI的支持作用，支持作用越多将缓解企业面临融资约束，进而促进企业OFDI。之后，通过信息不对称理论视角对模型做出解释，认为市场是不完备的，信贷市场上存在着信息不对称问题，市场摩擦会引起外部融资成本，交易成本居高不下，使得企业承受融资压力，承担融资约束风险。据此本文提出理论假说：融资约束会阻碍企业OFDI，融资约束的缓解会促进企业OFDI。
第四章，本章主要对所研究问题进行经验分析，首先主要设计了研究模型，介绍了选取样本的标准；其次主要介绍了所选取指标的含义，并给出了其描述性统计；最后对基本实证结果进行汇报并进行简要分析并进行稳健性检验。
第五章，首先对前一章经验分析进行总结，其次根据前文所论及的分析提出建议。
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第二章对我国企业OFDI现状的梳理

第一节中国企业OFDI的规模及结构
配合近年来中国加快融入全球化经济的步伐，国内出口贸易红利的减少，以及中国经济综合实力增强，中国企业强烈的希望加入国际竞争市场，实施多元化、国际化经营战略，加入对外直接投资阵营，以便在海外市场上谋取超额利润。因此中国企业增加对外直接投资，净额全球排名从2002年的第26名上升至2015年的第二名，实现了量的飞跃。本节首先从存量和流量角度观察了中国企业OFDI的规模现状，其次观察了企业的投资主体性质、投资地区和投资行业分布等方面，这三方面被本文归纳为中国企业OFDI的结构现状。
一、中国企业OFDI规模

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第二节上市公司OFDI现状及其融资约束
一、上市公司OFDI时面临的融资约束
上市公司对外直接投资时，融资渠道多种多样，而外部融资的主要途径是：一通过政府补助与扶持进行融资，政府的资金将缓解上市公司受到的融资约束压力；二通过商业银行中介进行间接融资，上市公司使用抵押和担保的方式向银行申请贷款获得融资；三通过资本市场进行直接融资，上市公司通过在资本市场上发行股票或债券等有价证券来获取所需资金。
学术界将融资约束具体定义为当企业拥有投资机会和融资需求时，企业获得资金的难易程度，这是从定量的角度分析企业融资成本问题，而通俗所说的融资难则定性概括了企业面临的融资困境，渠道不顺，成本高等问题。邓可斌指出市场经济运行时，企业受到融资约束会增加其经营风险，这产生的风险被称为融资约束风险，它是不可分散的，新增的融资约束风险会使企业要求更高的超额报酬，对于风险保守型企业而言，新增的融资约束风险则可能使其放弃进行OFDI。
这表明上市公司在进行对外直接投资时，受到的融资约束会抑制其进行对外直接投资。新增的融资约束风险使得上市公司面临着更多的不确定性，在市场中更难掌控自己，在激烈的竞争更不具备优势，受到的融资约束则使上市公司不能更多的投入生产，经营规模无法得到扩大。商业银行的支持可以缓解上市公司OFDI面临的融资约束，但现实情况是上市公司OFDI往往较难获得商业银行支持，其根本原因在于商业银行经营追求利润的同时，也非常注重经营安全性，它主观上不愿意放贷给企业进行高风险的对外直接投资，因此上市公司OFDI时承受着融资约束。
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第三章融资约束影响企业OFDI的理论分析............19
第一节融资约束对企业OFDI的影响..............19
第二节模型涵义...............23
第四章融资约束影响企业OFDI的经验分析............24
第一节模型设定..............24
第二节变量说明与描述性统计..............25
第五章研究结论与政策建议............37
第一节研究结论.............37
第二节政策建议..............37

第四章融资约束影响企业OFDI的经验分析

第一节模型设定


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第五章研究结论与政策建议

第一节研究结论
中国对对外直接投资的影响长期以来是各方关注的焦点，却鲜有人关注到金融市场在政府发挥作用时的中介作用，关注到商业银行在其中发挥作用的更是少之又少，即便有相关商业银行支持企业走出去的文献研究也较少从融资约束视角进行经验分析研究，本文立足于此点。
首先，融资约束将对企业OFDI起阻碍作用；其次商业银行的支持作用发挥的越多，企业受到的融资约束将减弱，将促进其OFDI；之后本文分析出非国有、非华东地区和处于高外源融资依赖度行业的企业面临的融资约束阻碍其进行OFDI问题更严重。
其次在于对商业银行支持作用的方面研究不足，主要是对商业银行的支持研究不够细致，对商业银行异质性未进行区分，不同性质、规模的商业银行产生的支持作用可能不同，仅将其进行笼统的整体性分析，可能造成对部分重要信息的遗漏。
本文针对商业银行资金支持与政府扶持上市公司OFDI提出相关建议，以期对中国企业对外直接投资发展产生有益帮助。
参考文献（略）