均衡实际汇率测算是否应该考虑人口年龄结构金融学分析

本文是一篇金融学毕业论文，本文首先阐述了研究背景和研究意义，而且介绍了研究实际汇率与人口年龄结构的相关文献以及测算均衡实际汇率的相关文献。在测算均衡实际汇率中将该章节为分为三部分，前两个部分为测算加入劳动人口占比变量前后的均衡实际汇率，第三部分为分析与结论。然后分别使用中国面板与世界面板数据检验劳动人口占比与实际汇率之间的关系，证实劳动人口占比与实际汇率有着紧密联系。

第一章绪论

第一节研究背景与研究意义
随着科学技术以及医疗水平的上升，人口平均预期寿命提升，许多国家都将逐渐步入老龄化社会。劳动力人口作为生产要素之一，对于经济发展有着至关重要的作用。而汇率是开放经济体维护市场稳定的重要工具，对人口年龄结构与汇率之间的关系进行研究，有助于加深了解外汇市场的变动，从而防范金融市场以及外汇市场的风险。
但现有文献忽略了以下一个问题，人口年龄结构是否会对均衡实际汇率的测算产生影响？在均衡实际汇率测算领域，大多使用已有模型进行均衡实际汇率测算，却少有研究人口年龄结构对均衡实际汇率测算的影响，因此本文通过阅读大量已有文献，运用现有知识去了解人口年龄结构与均衡实际汇率的内在关系，研究在使用行为均衡汇率模型测算均衡实际汇率时，是否应该加入人口年龄结构变量。
人口年龄结构对经济的发展有深刻的影响。一般认为，经济增长的基本动力有两个，第一是生产要素，主要是通过资本积累；第二是技术进步，但是技术进步受到资金的限制，因此处在初始发展阶段的中国生产要素的积累才是经济发展的关键动力。如果拥有一个合理的人口年龄结构，并且选取一个符合本国的比较优势发展，就有可能发挥本国优势从而推动要素禀赋结构的发展，促进经济增长。人口年龄结构转变是一个全球化现象，从近十几年OECD国家出现生育率下降的现象，到亚洲国家包括中国在内人口逐渐老龄化，人口年龄结构已然成为影响全球宏观经济的重要因素之一。研究人口年龄结构与经济变量之间关系的文献众多，所以有必要对现有的相关文献做一下系统性整理，一方面可以让我们了解现有文献的研究内容和内在联系，另一方面可以使我们明确现有文献在研宄内容上的不足，帮助我们制定更好的研究方案。
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第二节研究方法和框架
一、研究方法
本文在现有文献基础上，通过理论机制与实证分析相结合的方法研究人口年龄结构对均衡实际汇率测算的影响。首先通过建立行为均衡汇率模型，计算加入人口年龄结构变量前后的均衡实际汇率，基于实证结果以及图表分析得出人口年龄结构是否会对均衡实际汇率的测算产生显著影响的结论。然后通过建立相关计量模型研究人口年龄结构影响实际汇率的传导机制，实证分析人口年龄结构通过不同传导途径对实际汇率产生的单独影响和综合影响，最后根据这一实证结果对上一章节提出的问题进行理论说明。
二、研究框架
本文首先分析研究劳动人口占比对均衡实际汇率测算的影响，在验证分析劳动人口占比与均衡实际汇率之间关系时，本文使用行为均衡汇率模型分别计算加入劳动人口占比变量前后的两个均衡实际汇率，再对两组数据进行图表分析，最后根据分析结果给出相关结论，并对产生这一结果的理论逻辑进行了梳理。在提出均衡实际汇率测算之谜的基础上进一步研究劳动人口占比通过三种传导机制对实际汇率的综合影响，然后逐个分析单个传导机制的影响。在使用中国面板数据和世界面板数据实证检验劳动人口占比对实际汇率不同传导机制的影响时，采用不同模型之间的比较分析。
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第二章文献综述

第一节人口年龄结构影响实际汇率的文献综述
王仁言运用生命周期理论，提出人口赡养率下降、国民储蓄上升以及本国需求不足是造成我国外贸出现持续顺差的重要原因，提出青老年人口占比与储蓄率存在负向影响；而壮年人口比例与我国的出口竞争力存在正向影响。陈晶，黄险峰和冯志在对HW模型修正的基础上，研究亚洲国家（地区）的人口年龄结构对储蓄率的影响做，结果显示老龄化会对储蓄率造成显著的负向影响，而且随着老龄化的加重，其负面效应将随之加深；而少儿人口比例下降将引起该地区储蓄率上升。
实际汇率是指调整两国相对物价水平的汇率水平，衡量两国相对物价的指标。本国实际汇率升值，就是本币相对外币升值，意味着相同数量本币能够购买更多外国商品和服务，本国相对收入上升；而在贸易品上，本币升值意味着本国贸易品相对外国同种商品价格上升。相反本国实际汇率贬值，意味着本国相对收入下降，而本国贸易品相对外国贸易品价格下跌。所以当一国的货币升值或贬值将对该国带来的影响，是很难做出评价的。
国内最早研究人口年龄结构的是杨长江和皇甫秉超，他们收集中美从98年到08年之间的季度时间序列数据进行实证研究，发现人口年龄结构变量对实际汇率的具有显著影响，认为劳动人口比例上升会提高实际汇率。并且文献首次提出人口年龄结构会从两个方面、四个机制影响实际汇率：需求面包括需求机制和经常账户机制；供给面包括巴萨机制和要素禀赋机制。
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第二节均衡实际汇率测算的文献综述
最早研究均衡汇率可以延伸到购买力平价模型，而目前计算均衡汇率的方法主要包括：行为均衡汇率方法、基本均衡汇率方法、均衡实际汇率方法和宏观经济平衡方法。
徐家杰使用购买力平价模型发现人民币兑美元存在汇率失调现象。杨长江和钟宁桦使用购买力平价模型，分析人民币均衡汇率的合理区间，并且认为中国目前的价格水平与经济水平相适应，而在未来中国将面临明显的汇率高估问题。
而直接研究均衡汇率与人口年龄结构方面的文献相对较少。周源和唐晓婕首先采用2000年第一季度到2011年第四季度数据来分析人口年龄结构对均衡汇率的影响。他们采用行为均衡汇率模型测算均衡汇率，并使用单变量法分析人口年龄结构和均衡汇率的关系，实证结果显示人口老龄化会产生人民币均衡汇率升值的压力。
从现有文献来看，相关研究大多只停留于人口年龄结构与实际汇率的层面，并且已经得出人口年龄结构会通过需求结构机制、巴拉萨－萨缪尔森机制和经常项目机制影响实际汇率，因此本文认为人口年龄结构对实际汇率的影响是不可忽视的。既然人口年龄结构如此重要，那么在测算均衡实际汇率时是否应该将该因素加入到解释变量之中？是否会对测算均衡实际汇率产生影响？本文将在此基础上研究人口年龄结构对均衡实际汇率测算的影响。
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第三章人口年龄结构是否影响均衡实际汇率测算..............10
第一节不考虑人口年龄结构均衡实际汇率测算...............10
第二节考虑人口年龄结构均衡实际汇率测算.............15
第四章人口年龄结构为什么不影响均衡实际汇率测算...............24
第一节人口年龄结构影响实际汇率的理论分析..............24
第二节人口年龄结构影响实际汇率的实证分析：中国面板..............25
第五章结论和政策启示.................39
第一节结论...............39
第二节政策启示.................40

第四章人口年龄结构为什么不影响均衡实际汇率测算

第一节人口年龄结构影响实际汇率的理论分析
在实证研究人口年龄结构对实际汇率影响之前，我们首先要了解它的传导机制。众所周知，人口年龄结构是通过需求结构机制、巴拉萨－萨米尔森机制和经常项目机制三个传导机制影响实际汇率的。
一、需求结构机制
需求结构机制一般通过改变对产品的需求从而引起实际汇率的变化。从需求上来讲，老年人口和青少年人口对非贸易品的需求较大（医疗、教育等）。当一国的青少年人口和老年人口上升，将会增加对非贸易品的需求，从而使非贸易品的价格水平上升，一国的平均物价水平将会上升（假设贸易品价格不变），最终导致实际汇率升值。
经常项目机制一般会通过对储蓄投资影响，从而影响经常项目；也可以通过引起国际资本流动进而对实际汇率产生影响。从投资角度考虑，倘若一国的劳动力比例上升，使得单位资产劳动力分配增加，导致资产收益率增加，企业会增加投资，投资的增加会导致贸易逆差，最终导致实际汇率升值；从国际资本流动角度考虑，青少年和老年人作为非劳动力，他们的消费大于储蓄，通常认为是负储蓄者。相反青壮年作为主要劳动力，他们的储蓄大于消费，是正储蓄。假若一国的青少年和老年人口比例较大，则该国的消费大于储蓄，这会导致经常项目逆差，而经常项目逆差将会导致国际资本流入，导致本国价格水平上升，从而导致本国不可贸易品的价格上升，最终使得本国汇率升值。现有文献的结论基本和该传导机制相吻合，认为青少年和老年人口比例上升会带来实际汇率升值。钟水映和李魁研究人口年龄结构对经常项目的影响发现非劳动人口占比增加会恶化一国的经常项目。
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第五章结论和政策启示

第一节结论
本文首先研究在测算均衡实际汇率时，劳动人口占比变量对均衡实际汇率的影响情况。本文选取30个国家1980-2015年的年度数据进行实证研究。为测算加入劳动人口占比变量前后的均衡实际汇率变化情况，本文保持同一国家的行为均衡汇率模型中其它解释变量一致，只在模型中增加劳动人口占比变量。实证研究发现：测算均衡实际汇率时加入劳动人口占比变量对均衡实际汇率的影响有限。在对30个国家的行为均衡汇率模型中解释变量进行分析时，本文将30个样本国家分为解释变量中含有生产率与解释变量中不含有生产率两组，结果发现不含有生产率的国家均衡实际汇率的变化程度大于含有生产率变量的国家。本文认为产生这一结果的原因是劳动人口占比主要通过巴萨效应影响均衡实际汇率，而行为均衡汇率模型中已经含有生产率变量，这会减弱劳动人口占比变量对均衡实际汇率的影响。但是从4个未加入劳动人口占比变量国家的实证结果中也可以看出劳动人口占比对均衡实际汇率的影响相对较小。因此，本文认为劳动人口占比对测算均衡实际汇率的影响不大，尤其在行为均衡汇率模型的基本经济变量中含有生产率变量时，劳动人口占比作为解释变量对测算均衡实际汇率影响有限。

参考文献（略）